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机构：国金证券
研究员：王倩雯/樊志远
2025 年4 月27 日，公司发布2026 年一季报。公司2026 年第一季度实现营业收入10.2 亿元，同比增长23.8%；毛利润为5.6 亿元，同比增长39.4%；扣除非经常损益之后的净利润为2.4 亿元，同比增长75.2%。
经营分析
公司抛光业务持续高增。2026 年第一季度，公司CMP 抛光垫实现营业收入3.8 亿元，同比增长71.2%，在国内主流晶圆厂客户中的供货份额持续提升，单月销量保持高位运行。CMP 抛光液、清洗液实现营业收入0.85 亿元，同比增长54.2%。
公司近期对业务结构进行了优化。2026 年3 月，公司并表深圳皓飞新材，该控股子公司2026 年第一季度实现营收1.57 亿元，同比增长40.8%。皓飞新材在锂电分散剂、粘结剂等锂电辅材领域具备领先地位，核心产品持续稳定供应头部电池厂商，预计逐步成为公司新的业绩增长极。此外，公司于2026 年4 月公告出售珠海名图超俊60%股权、北海绩迅科技15%股权，剥离传统耗材终端的硒鼓、墨盒业务。2026 年1~2 月，公司耗材终端硒鼓、墨盒业务营收占公司总营收比重约27.6%，该业务对2026 年第一季度归母净利润的占比预计不足1%。剥离后，公司将进一步聚焦半导体材料主业。
盈利预测、估值与评级
基于公司2026 年第一季度经营数据，同时考虑公司近期对通用耗材硒鼓、墨盒终端业务的剥离，以及皓飞新材的并表，我们预计公司2026~2028 年营业收入分别为37.4/49.4/60.6 亿元，同比增长2.3%/31.8%/22.7%；归母净利润分别为12.1/18.3/24.4 亿元，分别同比增长68.2%/51.2%/33.1%，分别对应44.0/29.1/21.9 倍P/E，维持“买入”评级。
风险提示
半导体行业需求波动；行业竞争加剧；新业务推广不及预期。