下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/荆文娟
2025&1Q26 业绩符合市场预期
公司公布2025&1Q26 业绩：2025 年收入261.9 亿元，同比-0.5%；归母净利润4.2 亿元，同比-56%。4Q25 收入69.6 亿元，同环比-15%/+10%；归母净利润3.3 亿元，同环比+39%/-29%。1Q26 收入51.7 亿元，同环比-17%/-26%；归母净利润2.7 亿元，同环比+7%/-17%。2025&1Q26 业绩符合市场预期。
发展趋势
客户结构转型，产品矩阵横向拓宽。分板块看，内饰件/外饰件/金属板块/电子板块营收分别同比+0.4%/-4%/+0.2%/-4%至136亿元/49 亿元/49 亿元/23 亿元，整体保持平稳。受欧洲业务剥离影响，全年海外收入同比-34%至37.5 亿元，国内营收同比+8%至224 亿元，保持稳健主要系公司积极拓展自主品牌乘用车客户，全年营收占比提升至38%，自主品牌新订单占比达61%。公司横向拓展智能底盘业务，布局高价值量的制动、转向产品。
剥离欧洲业务，核心盈利能力充分释放。1Q26 毛利率为14.1%，同比+0.3pct；环比-2.7pct，主要系原材料涨价及产能利用率下降。公司剥离长期亏损的欧洲业务，2025 年产生11 亿元一次性资产处置损益，但有助于公司聚焦国内及北美市场，财务表现轻装上阵。2025 年扣非净利润同比+46%至13.5 亿元。现金流表现稳健，2025 年经营性现金流同比+15%至26.5 亿元。
布局机器人总成代工及轻量化零部件，拓展第二成长曲线。2025年公司实现双足机器人出货量1,198 台，展现其总成装配和供应链管理能力。同时，公司切入机器人轻量化PEEK 材料领域，2026 年材料生产基地正式开工建设，我们认为，公司在机器人领域布局丰富的产业链，逐步构筑核心竞争力。
盈利预测与估值
维持2026 年盈利预测不变，首次引入2027 年净利润16.8 亿元。当前股价对应2026/2027 年17.5 倍/13.4 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到机器人板块估值下修，我们下调目标价13.3%至39.00 元，对应24.7 倍/18.9 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有41.1%的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期，盈利修复不及预期，行业竞争加剧。