泸州老窖(000568)：产品战略清晰管理优势持续放大-格隆汇

机构：华福证券
研究员：龚源月/杨良俊

　　当前白酒行业呈现3 大核心特征。其一、从产业格局发展趋势看，“强者恒强”的品牌集中特征仍在继续。其二、从近两年的需求场景看，呈现“两端消费”更稳定的特征。其三、从近期公司应对看，龙头企业正积极进行供需、内在管理等调整。
　　泸州老窖近十年产品战略清晰。泸州老窖是浓香型白酒代表、唯一蝉联五届“国家名酒” 的浓香型企业，拥有450 余年国宝窖池群与行业标准地位，2001 年推出国窖1573 跻身高端白酒前三，奠定“茅五泸” 格局。2015 年前因多品牌、乱贴牌导致品牌稀释、内耗严重，新管理层上任后推行“大单品” 战略，聚焦双品牌、精简产品线，业绩显著回升；近年升级为“双品牌、三品系、大单品”，从单核转向双轮驱动，构建全价格带、更稳健的增长体系。
　　泸州老窖管理优势持续放大。泸州老窖的销售团队在业内备受称赞，他们有着极强的市场攻坚能力和营销创新能力，这背后是公司强大的管理体系支撑。泸州老窖对营销数字化的重视超越很多其他酒企，总经理林锋将2026 年定为公司“数字化应用年”，营销工作全面迈入数字化3.0 阶段。
　　这种战略性的定位高度，确保了公司数字化战略获得顶级资源投入、并成为全公司共识。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为110.61 亿元、98.86 亿元及102.12 亿元，同比增速分别为-17.90%、-10.62 %和3.30 %，当前股价对应2026 年PE 约为15 倍。
　　展望未来，公司发展将维持“稳中向上”的态势。作为行业的龙头，其稳健的增长步伐、不可撼动的商业壁垒与长期的提价潜能共同构筑了极强的安全边际。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；政策风险；食品质量安全风险等

泸州老窖(000568)：产品战略清晰 管理优势持续放大

泸州老窖(000568)：产品战略清晰管理优势持续放大