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机构：长江证券
研究员：陈亮/王圣杰
公司发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营业收入73.23 亿元，同比下滑0.51%，实现归母净利润7024.56 万元，同比下滑61.33%，实现扣非归母净利润6067.68 万元，同比下滑65.08%。
事件评论
营收相对平稳，毛利率同比回落致经营利润阶段下滑。2026Q1 公司实现营业收入72.23亿元，同比下滑0.51%。2026Q1 公司毛利率为9.51%，同比下降2.32 个百分点，预计受国内冰洗业务影响较大，销售费用率为4.94%，同比下降0.46 个百分点，管理费用率为0.97%，同比下降0.34 个百分点，研发费用率为2.21%，同比增加0.15 个百分点，财务费用率为-0.19%，同比优化0.08 个百分点，综合使得2026Q1 公司经营利润（营业收入-营业成本-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）为1.16 亿元，同比下滑50.42%，对应经营利润率为1.58%，同比下降1.59 个百分点。
持续深化品牌、渠道、技术能力，公司核心竞争力有望加强。公司是中国重要的电器制造商之一，经过40 多年的发展，已从单一的冰箱品类到构建完成冰箱（柜）、空调、洗衣机、厨大电、小家电和生物医疗低温存储设备等多品类协同发展的新格局，拥有合肥、绵阳、景德镇和中山四大国内制造基地，印尼等海外制造基地。品牌端，公司通过打造新鲜的产品与新鲜的品牌形象，将“新鲜”的种子植入消费者心中，持续强化“美菱=新鲜”的品牌认知，在品牌传播中，始终践行“美菱让美好来临”的品牌使命，不断提升品牌知名度、美誉度与忠诚度，让品牌成为连接用户与美好生活的桥梁。渠道端，公司持续加大品牌宣传力度，拓展多元化传播渠道，创新品牌营销方式，提升品牌运营内容质量；在新媒体端，公司全面深化内容运营与精准推广能力，抖音平台加速本地化生活服务布局，联动达人投放，小红书平台开展多维度内容种草，提升用户互动与心智渗透，实现品牌影响力多维跃升。技术端，公司始终坚持以用户为中心、以技术为引领，加速创新成果转化，于2025 年相继推出M 鲜生Ultra570S 冰箱、如手洗大白鲸滚筒洗衣机等一批具备差异化竞争力的创新产品，产品线持续延伸，结构不断优化，品牌核心竞争力稳步增强。
投资建议：规模方面，行业结构性机会涌现，内销消费谨慎、电商崛起和冰箱结构升级以及外销新兴市场白电渗透率较低，综合使得公司空调业务借助电商和自身性价比快速提升市场份额；冰箱通过结构升级，提升均价和自身质价比，有望打开利润弹性；外销通过早期布局和深耕新兴市场，份额有望进一步提升。盈利方面，公司通过管理和运营的改善，有望持续降费提效。综上所述，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.21、4.47和4.84 亿元，对应公司PE 分别为13.77、12.97 和11.99 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济调整带来收入波动的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。