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机构：国盛证券
研究员：徐程颖/陈思琪
毛利率同比提升，汇率波动影响费率。毛利率：2026Q1 公司毛利率同比+1.11pct 至17.39%。费率端：2026Q1 销售/管理/研发/财务费率为1.56%/2.18%/3.44%/3.76%，同比增加
0.43pct/0.44pct/0.13pct/4.55pct。财务费用变动主要系汇率波动所致。
净利率：公司2026Q1 净利率同比+0.31pct 至9.85%。非经：2026Q1公允价值变动收益0.35 亿元（去年同期为0），主要系外汇远期合约增加；所得税率同比-7pct 至2%。
现金流：2026Q1 公司经营性现金流净额0.13 亿元，同比-97.14%。其中，销售商品收到的现金为10.36 亿元，同比-15.43%。
展望2026 年：2025 年公司基于北美法式大冰箱产品平台，有效满足中高端市场需求，持续稳定的订单带来公司的坚实增长。2026 年公司将坚持惠而浦高端品牌定位，持续研发资源投入，驱动创新与品质升级；深耕业务存量经营，同步推进提质增效工作，提升经营质量；聚焦业务增量突破，全力争取新业务增长点和战略性项目。
盈利预测与投资建议。综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议， 我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润6.38/7.77/9.32 亿元，同比增长22.8%/21.8%/20.0%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。