瑞联新材(688550)：业绩符合预期拟投资光敏聚酰亚胺材料产业化项目-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/徐正凤

　　业绩符合预期，医药与电子材料营收大幅增长，精细化管理助力降本增效公司2025 年实现营收16.76 亿元，同比+14.9%；归母净利润3.09 亿元，同比+22.9%。其中Q4 营收3.75 亿元，同比+2.6%、环比-24.3%；归母净利润0.28 亿元，同比-57.1%、环比-75.2%。2026Q1 实现营收3.79 亿元，同比+10.1%、环比+1.01%；归母净利润0.44 亿元，同比-4.34%、环比+53.35%。公司拟派发现金红利0.9 元/股（含税），合计派发1.56 亿元。公司业绩符合预期，2025 年营收、归母净利润同比增长主要得益于医药及电子材料大幅增长，加上公司持续推进成本精细化管理，深化各项降本增效举措。我们维持2026-2027 年、新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为4.03、4.60、5.08 亿元，对应EPS为2.32、2.64、2.92 元/股，当前股价对应PE 为17.3、15.1、13.7 倍。我们看好国资控股助力公司稳定经营和长远发展，公司有序推进产能扩建和客户扩展，成长动力充足，维持“买入”评级。
　　投资封装用光敏聚酰亚胺材料产业化项目，电子材料板块前景可期分业务看，2025 年公司显示材料、医药中间体、电子材料实现营收13.14、2.93、0.69 亿元，同比+3.0%、+89.6%、+141.3%；毛利率为42.01%、64.83%、15.55%，同比-1.13、+7.05、-2.60pcts，显示材料板块核心产品成本上涨及产品降价等影响板块毛利率略有回落；高毛利医药板块营收实现大幅增长，规模效应带动板块毛利率同比提升。2025 年公司电子材料板块快速增长，其中：半导体光刻胶材料用量稳步提升，有效带动相关业务增长P；SP部I分单体材料已实现客户量产供应；封装胶单体材料完成评价验证后，部分产品成功导入实现规模化量产供货，为板块收入贡献了新增量。盈利能力方面，公司2025 年销售毛利率、净利率为44.9%、18.45%，同比+0.7、+1.19pcts；2026Q1 销售毛利率、净利率为37.97%、11.53%，同比-4.51、-1.74pcts，相较2025 年报-6.93、-6.92pcts。公司同时公告投资蒲城海泰封装用光敏聚酰亚胺（PSPI）材料产业化项目，总投资7,500 万元，项目建成后有望为公司在半导体电子材料领域的稳健增长筑牢产能根基。
　　风险提示：显示技术迭代、客户验证进展不及预期、下游需求不及预期等。

瑞联新材(688550)：业绩符合预期 拟投资光敏聚酰亚胺材料产业化项目

瑞联新材(688550)：业绩符合预期拟投资光敏聚酰亚胺材料产业化项目