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机构：国信证券
研究员：陈伟奇/王兆康/邹会阳/李晶
冰箱出口业务稳中有增，经营性利润率稳步提升。参考海关总署数据，2026Q1年我国冰箱出口额（人民币口径）增长6.1%，同时冰箱出口结构持续改善，产业在线数据显示，2025 年我国变频冰箱出口量占比进一步提升5pct 至49%，带动行业结构升级。而公司作为行业龙头，预计奥马的冰箱出口业务同样保持稳健增长。
后续展望来看，参考产业在线的行业排产数据，2026Q2 冰箱出口量预计维持低个位数的稳健增长，公司作为行业龙头预计仍有望保持稳中有增。盈利能力方面，若剔除汇兑损失等影响，预计奥马冰箱仍延续了结构升级带来的盈利能力提升。
TCL 冰洗经营质量预计持续提升。继2025 年盈利改善后，TCL 冰洗秉承全球化战略的推进，预计2026 年Q1 仍保持盈利能力稳步向上，利润在相对较低的基数下仍实现了较好增长。
Q1 的盈利能力是经营质量提升的佐证。公司2026Q1 毛利率同比+2.6pct 至25.2%，在人民币升值、原材料涨价等背景下，公司依靠高端产品比例的提升仍然实现了毛利率的同比提升。除财务费用受人民币升值影响大幅从上年同期的0.55 亿收益将为1.0 亿损失外，Q1 销售/管理/研发费用率分别同比-0.04/持平/-0.1pct，整体保持了稳中略降态势。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本大幅提升；汇率大幅波动；全球冰洗需求增长不及预期。
投资建议：公司连续多年蝉联冰箱出口龙头，聚焦主业后经营质量稳步提升，与TCL 业务协同可期。考虑到2025 年底以来原材料价格大幅上涨，以及人民币持续升值，我们略下调2026 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为11.8/13.3/14.5 亿（前值为12.4/13.5/14.6 亿），同比+5%/+12%/+9%，对应PE 为9/8/7 倍，维持“优于大市”评级。