下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：光大证券
研究员：殷中枢/邓怡亮
受确认股份支付费用、汇兑收益减少等影响，26Q1 归母净利润同比有所下降。
26Q1 公司归母净利润同比有所下降，主要是确认股份支付费用影响较大；剔除股份支付影响后的归母净利润为1.78 亿元，同比增长3.6%，剔除股份支付影响后扣非归母净利润为1.58 亿元，同比减少0.34%。此外，汇兑收益减少和海外投入增加等因素亦对业绩造成一定影响。
交付节奏问题导致电力设备业务收入有所下降，数控设备业务收入同比实现高增。26Q1 公司电力设备业务实现营业收入4.42 亿元，同比下降1.28%，主要系新能源项目发货减少、部分客户调整交付节奏所致；数控设备业务实现营业收入0.74 亿元，同比增长53.3%，随着复合式产品的量产，未来公司有望进一步打开国内外市场空间。
26Q1 期间费用率高企，盈利能力有所承压。26Q1 公司期间费用率为22.05%，同比上升5.22pct；其中财务费用率为0.86%，同比上升2.55pct，预计主要系上年同期子公司外币升值产生汇兑收益较多和本期利息支出增加所致。费用率高企使得盈利能力有所承压，26Q1 公司整体毛利率为53.25%，同比下降1.96pct；净利率为30.92%，同比下降3.38pct。
看好公司国内高端产品进口替代持续推进、海外市场份额进一步提升。25 年公司已成功实现特高压分接开关批量化投运，未来有望凭借自身制造与研发优势，加速特高压及超高压产品进口替代。此外，公司持续推进全球本土化战略，在东南亚已形成印尼生产基地与新加坡区域服务中心的完整布局，未来有望进一步拓展欧洲、北美、中东市场，实现分接开关产品在全球的市场份额进一步提升。
盈利预测、估值与评级：公司电力设备业务有望充分受益于全球需求高景气，看好全年维度出口加速，我们上调26/27 年并引入28 年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为8.34/10.06/12.03 亿元（上调3%/上调10%/新增），对应EPS 分别为0.93/1.12/1.34 元，当前股价对应26-28 年PE 分别为29/24/20 倍。
公司是分接开关领域国内龙头，特高压领域国产替代稳步推进，同时积极布局海外业务，有望进一步打开成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；竞争加剧导致盈利下降风险；原材料价格波动风险。