深城交(301091)：减值致业绩承压主业营收韧性较强业务毛利率显著提升公司低空布局持续深化-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/霍鹏浩/卢浩敏/李清影

　　公司公告2025 年报及26 年一季报：1）2025 年，公司实现营业收入12.05 亿元，同比下降8.43%；归母净利润0.61 亿元，同比下降42.14%；扣非后归母净利润0.37 亿元，同比下降23.53%。其中25Q4 实现营收5.34 亿元，同比下降0.38%；归母净利润0.18 亿元，同比下降61.1%；扣非后归母净利润0.13 亿元，同比增长35.24%。公司解释业绩下降原因为受计提信用减值及资产减值合计达到1.44 亿元、公司转型人员汰换成本增加、股权投资收益降低等一次性因素影响。2）2026Q1，公司实现营业收入1.66 亿元，同比下降8.35%；归母净亏损0.53 亿元，亏损同比扩大2521 万元；扣非后归母净亏损0.71 亿元，亏损同比扩大3852 万元。3）2025 年，公司毛利率40.56%，同比提升8.03pct；净利率5.82%，同比下降2.56pct。26Q1，公司毛利率3.54%，同比下降15.86pct。
　　4）分业务看：2025 年三大主营业务收入承压，盈利能力提升。大数据软件及智慧交通：实现营收6.42 亿元，同比下降12.67%，毛利率33.96%，同比提升8.58pct；工程设计与检测：实现营收2.11 亿元，同比下降5.76%，毛利率48.85%，同比提升7.59pct；规划咨询服务：实现营收3.4 亿元，同比下降4.13%，毛利率48.72%，同比提升6.13pct。
　　低空经济从技术储备逐步迈入落地期。1）平台先行：重点推广“一网统飞”的城市级低空智慧巡检服务平台，切入城市治理、应急管理等有明确政府需求的场景。2）基建筑底：研发集成了通信、感知、气象、雷达等功能的低空智能融合塔台，深度参与全市域智能融合低空系统（SILAS）研发，承建低空智能融合基础设施，为下一轮基建爆发做储备。3）运营探索：公司自主投资建设的大鹏无人机测试基地已投入运营，形成了“政策研究-技术验证-设施建设-商业运营”的闭环，为产品测试和商业模式探索提供了宝贵场景。4）标准引领：深度参与《低空经济气象基础设施建设总体要求》等多项行业标准编制。
　　全国化与国际化双向突破，打开长期空间。公司立足深圳、深耕湾区、辐射全国、拓展海外，构建北京、湾区、国际等五大区域总部体系，市场布局成效显著。1）国内业务：省内市场持续稳固，省外市场实现爆发式增长，全年广东省外营收达2.66 亿元，同比增长34%。2）国际业务：营收实现从0 到1 破局，全年实现营收约0.55 亿元，成为中东地区首个中资“咨询+IT”一体化智慧交通服务商，成功落地阿布扎比智慧公交、低空咨询、沙特数字朝觐、香港大数据平台等一批标杆项目，目前在手订单超3 亿元，并储备一批优质项目。
　　投资建议：1）盈利预测：基于工程咨询等项目推进节奏，我们调整2026-27 年盈利预测至1.1、1.7 亿元（原预测值为1.6、2.1 亿元），引入2028 年2 亿元的盈利预测，对应EPS 分别为0.20、0.32 及0.39 元，PE 分别为106、67、55 倍。
　　2）十五五规划纲要明确低空经济为新兴支柱产业之一，我们预计2026 年将进入建设提速年。继续强调深城交在低空经济浪潮中的受益逻辑：我们看好公司在低空经济领域，立足深圳打造标杆，具备向全国乃至海外输出的潜力。3）公司深度扎根深圳，作为市属国企深智城集团核心成员，是低空经济、智能网联汽车、交能智算三大战略性新兴产业的核心技术支撑与项目承建方，拥有较好的政策、场景、数据、标准先发优势，强调“推荐”评级。
　　风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期。

深城交(301091)：减值致业绩承压 主业营收韧性较强 业务毛利率显著提升 公司低空布局持续深化

深城交(301091)：减值致业绩承压主业营收韧性较强业务毛利率显著提升公司低空布局持续深化