润丰股份(301035)：植保行业或逐步进入上行周期-格隆汇

机构：中金公司
研究员：李唐懿/严蓓娜/裘孝锋

　　2025 年业绩符合市场预期/1Q26 业绩低于市场预期公司公告2025/1Q26 业绩，2025 年全年公司收入146.88 亿元，YoY+10.47%；归母净利润10.45 亿元，YoY+132.07%，符合市场预期， 1Q26 公司实现收入31.91 亿元，YoY+18.80%，归母净利润1.65 亿元，YoY-35.61%，略低于市场预期，主因汇率波动导致1Q26 公司财务费用同比增加2.33 亿元，若剔除汇率波动因素影响，公司测算1Q26 实际归母净利润2.83 亿元，YoY+202%。
　　公司拟派发末期股息1.2 元/股，并以资本公积金向股东每10 股转增3 股。
　　发展趋势
　　能源价格走强或推动植保行业进入上行周期。中东地缘冲突尚未结束，供应中断导致的能源价格中长期中枢抬升正逐步兑现，目前布伦特远月期货（2812）交易于73 美元/桶上下，较年初抬升约10 美元/桶。向前看，我们判断能源价格中枢上移或有望推升大豆/玉米等农产品价格中枢，下游农产品价格提升带来的需求改善有望进一步推动植保行业进入上行周期。
　　渠道补库需求回归或进一步在短期推升行业景气度。2025 年全球农化渠道库存持续消化并回归正常，全球市场对植保产品的需求逐步修复，向前看，若中东地缘冲突持续，基于供应链安全考虑，我们判断渠道预防性补库需求或开始回归，有望在短期进一步推升行业景气度。
　　盈利预测与估值
　　基本维持2026 年盈利预测不变，首次引入2027 年盈利预测17.35 亿元，当前股价对应2026/2027 年15.2x/12.8x P/E。维持跑赢行业评级，考虑到农化行业或将进入上行周期，我们上调目标价14.9%至100 元，对应2026/2027 年19.3x/16.2x P/E 较当前股价有26.6%的上行空间。
　　风险
　　新产能投放不及预期；海外汇率波动及运营风险。