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机构：华创证券
研究员：范益民/胡明柱
公司发布2025 年报：公司实现营业收入5.13 亿元，同比+14.92%，归母净利润0.48 亿元，同比+121.35%，毛利率45.85%，同比+1.84pct。2025Q4 收入1.71亿元，同比+9.52%，环比+38.20%，归母净利润0.26 亿元，同比+25.10%，环比+92.73%。
评论：
毛/净利率同比齐升，费用率管控较好。2025 年公司毛利率/净利率分别为45.85%/9.13%，同比+1.84pct/+5.15pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.90%/10.27%/-0.02%/19.27%，同比-1.02pct/-1.70pct/+0.36pct/-3.86pct。
激光器销量创新高，激光模组同比增幅较大。1）激光器：2025 年公司激光器销量再创新高，突破 2.2 万台/年，收入2.89 亿元，同比-3.94%，毛利率50.48%，同比+0.51pct。2）激光模组：2025 年公司收入1.62 亿元，同比+93.07%，毛利率42.06%，同比+7.41pct。
依托核心激光技术，拓展多元应用场景。1）消费电子：公司核心产品WLG 镜头分切设备和微晶玻璃切割模组行业领先且批量交付；积极开发潜望式摄像头超光棱镜切割设备和UTG 玻璃切割工艺；2025 年公司消费电子等行业（含3D 打印）收入约 3.38 亿元，同比约+ 2.95%。2）PCB 设备：公司针对算力行业对PCB 的高工艺需求，推出超快激光成型设备及超快激光钻孔设备；2025年PCB 加工激光模组收入0.49 亿元。3）半导体：公司深化半导体领域布局，海外持续为SHI 稳定供应碳化硅退火激光器；国内合作厂商定制晶圆缺陷检测激光器已通过验证，国内外市场协同推进。
投资建议：考虑到下游行业需求变化，我们适当调整业绩预期，预计公司2026-2028 年实现营收分别为6.63 亿元（前值6.92 亿元）、8.75 亿元（前值8.64 亿元）、11.49 亿元，实现归母净利润分别为0.78 亿元（前值0.73 亿元）、0.98 亿元（前值0.98 亿元）、1.25 亿元，对应EPS 分别为0.51 元、0.64 元、0.82 元。
基于公司为国内超快激光器领先企业，积极布局PCB、半导体等行业，维持“推荐”评级。
风险提示：制造业景气度不及预期、行业竞争加剧、出口不及预期、新业务拓展不及预期。