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机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/房乔华
华阳集团2026 年一季度业绩同比保持稳健增长态势，新兴业务产品紧跟AI、人形机器人等新兴产业趋势，为公司长期高速增长提供了动力。
投资要点：
维持“增持” 评级，给予目标价 37.60 元。我们预计 2026-2028 年EPS 分别为1.88/2.41/3.11 元，参考可比公司估值，给予2026 年20倍PE，对应目标价37.60 元，维持增持评级。
公司2026 年一季度业绩同比维持稳健增长态势。2026 年一季度公司实现营收30.96 亿元，同比+24.37%，环比-27.29%，归母净利润1.66 亿元，同比+6.61%，环比-24.75%，我们认为公司2026Q1 的收入和利润同比仍然维持了稳健增长的态势， 而环比有所下滑主要是受汽车行业季度性扰动的影响；毛利率为16.52%，同比-1.67pct，环比-0.71pct，净利率为5.35%，同比-0.89pct，环比+0.18pct。公司2026年一季度盈利能力有所下滑，我们判断主要由于部分上游原材料价格上涨所致。
汽车电子业务创新产品不断落地，竞争力持续提升。（1）PHUD 产品实现全球首发量产并升级至2.0 版本，再获两家车企客户定点项目；（2）联合英特尔推出的AIBOX 产品，主要针对端侧算力瓶颈，满足AI 大模型在汽车领域的应用深化，构建高效、灵活的AI 大模型上车技术路径，并率先获得车企平台型定点项目；（3）创新车载屏显示应用场景，推出智能表面（隐形触控），并已搭载国际品牌车企客户车型量产；（4）推出景深式3DAR-HUD、CPM 碰撞供电模块等新产品；（5）探索区域控制器（ZCU）、整车无线充电等产品，持续丰富产品矩阵，提升业务竞争力。
新兴业务紧跟产业趋势，有望开辟第二成长曲线。公司深耕汽车产业链多年，凭借深厚的技术积淀、完善的研发管理体系和丰富的产品矩阵，可实现核心技术的跨场景复用及拓展，聚焦AI、机器人领域，构建第二增长曲线。在AI 领域，光通讯模块、高速连接器压铸零部件业务已实现规模化生产，连续两年高速成长，并探索数据中心散热系统零部件产品；在机器人领域，已承接人形机器人显示屏、关节模组零部件产品订单，持续探索机器人域控、机器人充电、灵巧手等产品；其他相关业务在探索和进一步拓展中。
风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；电子产品价格下降的风险；新客户项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。