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机构：国投证券
研究员：马良/朱思
公司发布2025 年年报，报告期内公司实现营业收入55.77 亿元，同比增长11.05%，归母净利润6.84 亿元，同比增长1.37%。
原材料价格持续上涨，四季度盈利承压：
2025 年公司持续深耕汽车电子领域，并大力拓展人工智能、人形机器人、低空飞行器、AI 智能眼镜、风光储、商业航天等相关PCB 业务。报告期内，公司持续加大客户维系力度，导入高附加值产品，调整产品结构，提高产品平均单价。2025 年，公司实现营业收入 55.77亿元，比上年同期增长 11.05%。公司海外销售占比较高且收入主要以美元结算，报告期内产生汇兑损失，同时由于上游原材料价格持续上涨，对公司毛利水平造成一定影响，公司四季度盈利承压，全年实现归母净利率6.84 亿元，同比增长1.37%。
绑定国际科技龙头，构建智能化产品体系：
公司自2012 年起与国际科技龙头T 客户建立合作关系，2015 年成为其合格 PCB 供应商并开始小批量供货，2017 年正式开始大批量供货，销量稳步增加，2019 年起已成为公司最大的汽车终端客户。双方的合作从电动车三电领域零部件为起点，逐步延伸至辅助驾驶及自动驾驶相关产品，并在储能、人工智能、人形机器人、光伏、商业航天等领域开展广泛合作，形成覆盖多应用场景的产业链配套体系。T客户算力产品业务，公司在 2020 年已经开始配合客户对该项目进行相关 PCB 产品的研发和测试，2023 年实现相关 PCB 产品量产。
商业航天业务，公司已完成相关的技术布局和完善了体系认证，并与部分核心客户展开合作推进项目实施产品应用交付。公司绑定国际科技龙头，开拓出广泛的智能化产品体系。
投资建议：
我们预计公司2026 年~2028 年收入分别为77.96 亿元、101.51 亿元、131.96 亿元，归母净利润分别为11.57 亿元、16.27 亿元、22.17 亿元，给予2027 年30 倍PE，对应十二个月目标价67.69 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风