海信视像(600060)：技术领航全球布局海信视像破浪前行-格隆汇

机构：西部证券
研究员：于佳琦

　　【核心结论】我们预计2026-2028 年公司营收分别为638/695/755 亿元，同比+11%/+9%/+9% ，归母净利润28.6/32.0/35.9 亿元，同比+15%/+12%/+12%，对应PE11.4/10.1/9.0X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】本次研究我们重点向市场解答了海信视像未来的发展机遇。市场对于家电内销景气度担心较大，但我们认为对于海信外销占比持续抬升、海外竞争力稳步增强，份额加速提升，长周期成长逻辑清晰，有望持续增厚盈利、拉动业绩上行，对冲内销压力。此部分业务久期可看更好，有望不断带动业绩、盈利能力提升。
　　【主要逻辑】黑电行业逻辑：龙头海内外产品结构升级是主旋律，未来几年份额抢占、自身结构优化均为高概率事件。市场担心26 年行业内销表现，但一方面产品结构升级下，龙头ASP 提升趋势明显对业绩有一定对冲，另一方面悲观预期或已有充分反映，现阶段龙头海外市场开拓是更重要看点；企业自身逻辑：海信引领行业升级，产品结构不断提升。1）当前全球显示产业格局持续优化，中资企业成本端竞争力占优，产业地位不断增强；2）Mini LED 显示力佳、性价比好，有望逐步成为行业主流，未来优势有望进一步深化；3）公司产业多元化布局，激光/商用显示/芯片等新业务高速增长，第二曲线增厚利润；
　　海外市场逻辑：海外成长空间广阔，持续抢占份额。1）中资品牌凭借成本、技术优势，近年持续抢占韩系份额，未来伴随品牌升级战略，长期具备成长性；2）品牌打造上公司长期进行体育营销，26 年将举办北美世界杯，系近年规模最大一届，海信作为官方赞助商预计直接受益；3）公司组织结构积极调整，26 年1 月任命JamesFisher 为北美首席商务官，其历任LG、三星有充足北美本地化运营经验，将有效赋能公司拓展重点战略市场和渠道。
　　风险提示：生产安全问题、原材料价格波动、消费力恢复不及预期、竞争加剧超预期、贸易形势变化超预期、汇率变动风险。

海信视像(600060)：技术领航全球布局 海信视像破浪前行

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