中望软件(688083)：26Q1业绩有所复苏 3D新版本完成研发-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：刘一哲/苏仪

　　2026 年4 月22 日，公司发布2025 年度报告及2026 年第一季度报告。2025 年公司实现营业收入8.93 亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润0.21 亿元，同比减少67.57%；实现归母扣非净利润-1.16 亿元，亏损同比扩大。2026 年第一季度公司实现营业收入1.47 亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润-0.38 亿元，归母扣非净利润-0.70 亿元，亏损均同比收窄。
　　2025 年境内市场收入小幅下滑，“KA+渠道”拓客加速推进。2025 年公司来自境内市场的收入为6.18 亿元，同比下降9.66%。受政策环境调整及客户预算收紧等因素的影响，公司境内教育业务持续承压，子公司北京博超因战略转型，短期经营亦遭受一定冲击。多重因素叠加之下，2025 年内公司来自境内市场的营业收入出现小幅下滑。
　　不过公司把握发展机遇，大力推进直销与分销协同的业务推广体系建设，在持续提升中小客户规模的同时，与更多行业龙头客户建立起密切的合作关系。1）针对KA 客户群体，公司显著强化了满足行业龙头企业复杂研发设计需求的能力，并在优化技术服务质量方面取得持续进展，推动公司与更多行业龙头企业达成深度战略合作；2）针对泛行业中小企业客户群体，公司继续尝试通过日趋完善的渠道销售网络，实现市场拓展能力的全面增强。2025 年公司境内商业渠道业务实现高于公司整体水平的收入增长表现。
　　坚持本地化深耕、全球化协同，海外业务持续高速发展。2025 年公司来自海外市场的营收为2.74 亿元，同比增长35.32%。公司坚持本地化深耕、全球化协同的发展策略，推动海外业务在延续过去两年增长态势的基础上继续进步。公司海外本地化战略经过多年实践落地，目前已逐步进入规模化收获期，海外渠道赋能体系也已全面落地并进入高效运转状态。
　　高强度研发打造差异化竞争优势，全新ZW3D Wukong 将于2026 年正式发布。1）在二维领域，公司以设计效率提升作为基础，通过ZWCAD 365 的发布，正式实现了由设计工具向云协同平台演进的全面升级，并孵化出高度适配不同领域的二维行业解决方案。在三维领域，公司将ZW3D 与ZWSim、ZWCAM、ZWTeammate 等产品线紧密整合，打造出贯穿设计、仿真、制造、协同全流程的自主CAx 一体化解决方案。
　　2）公司完成了ZW3D Wukong 的研发工作，全新的ZW3D Wukong 在进行复杂装备精密结构设计时，其参数化设计的正确性与稳定性均得到显著跃升，并极大程度上解决了ZW3D 历史版本在处理复杂模型时可能出现的错误关联更新问题。ZW3DWukong 将于2026 年正式对外发布。
　　26Q1 业绩增速复苏，3D 业务恢复较快增长。26Q1 公司实现营业收入1.47 亿元，同比增长17.30%，实现较好的营收增速恢复。26Q1 公司大力提升客户服务质量，充分挖掘潜在商机，最终在三维CAD 产品商业推广方面成效显著。同时公司继续推动境内渠道生态体系的搭建与完善，与渠道合作伙伴加深合作关系，推动境内渠道业务规模的快速扩张。
　　盈利预测与投资建议：结合公司2025 年业绩，我们调整公司2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测。我们预测2026-2028 年公司营收分别为10.03/11.39/12.99亿元（ 2026-2027 年原预测值分别为10.96/12.63 亿元），归母净利润分别为0.67/1.51/2.17 亿元（2026-2027 年原预测值分别为1.23/1.69 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；诉讼风险等。