贝达药业(300558)：海外眼药年中数据读出值得期待国内PANRAS分子快速推进中-格隆汇

机构：国投证券
研究员：冯俊曦/连国强

　　事件：公司发布2025 年年度报告以及2026 年第一季度报告，2025 年公司实现营业收入36.09 亿元，同比增长24.81%；实现归母净利润3.05 亿元，同比降低24.15%；实现扣非归母净利润3.27亿元，同比降低20.15%。2026 年Q1 实现营业收入10.40 亿元，同比增长13.33%；实现归母净利润2.36 亿元，同比增长135.71%；实现扣非归母净利润2.07 亿元，同比增长26.02%。
　　海外重磅超长效眼药EYP-1901 预计年中迎来关键催化。公司海外布局的核心产品VEGF 小分子眼药EYP-1901 已进入3 期临床，有望2026 年中读出wAMD 3 期临床数据。EYP-1901 为超长效制剂，可实现 6 个月给药一次，相对当前主流用药阿柏西普（2 个月给药一次）等有望大幅提升患者依存性；EYP-1901 已在wAMD、DME 等2 期临床中展现非劣于阿柏西普的疗效数据，3 期非劣终点达到可能性较大，未来有潜力凭借长效给药优势替代阿柏西普。
　　全球眼科药物市场空间广阔，叠加同类长效品种快速放量的行业趋势，EYP-1901 未来有望成为公司海外商业化核心增量，驱动创新布局加速兑现。
　　具备海外BD 潜力的panRAS 分子快速推进中。公司自主研发的新型口服泛RAS(ON)抑制剂BPI-572270 已进入人体I/II 期临床研究，I 期临床研究首例患者已于2026 年1 月29 日入组，该研究正在快速推进中。在临床前模型中，BPI-572270 展现了显著的抗肿瘤活性，在不同KRAS、NRAS 和HRAS 突变细胞系中表现出强效的肿瘤细胞增殖抑制活性（亚纳摩尔级IC50）；在多种KRAS 突变的小鼠模型中，口服BPI-572270（0.3-3 mg/kg/天）可显著抑制肿瘤生长甚至使肿瘤消退。
　　投资建议：我们预计公司2026 年-2028 年的营业收入分别为42.75 亿元、51.52 亿元、61.98 亿元，净利润分别为6.05 亿元、7.61 亿元、9.45 亿元，对应EPS 分别为1.43 元、1.80 元、2.23元，对应PE 分别为34.5 倍、27.5 倍、22.1 倍；给予公司2026年PE 50 倍估值水平，对应6 个月目标价为71.85 元/股，维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险，海外BD 兑现不及预期风险。

贝达药业(300558)：海外眼药年中数据读出值得期待 国内PANRAS分子快速推进中

贝达药业(300558)：海外眼药年中数据读出值得期待国内PANRAS分子快速推进中