圣农发展(002299)：造肉成本优势巩固全渠道业务协同发力-格隆汇

机构：华安证券
研究员：王莺

　　2026Q1实现净利 2.53 亿元，同比+71.4%公司公布季报：2026Q1，公司实现收入51.6 亿元，同比+25.5%，归母净利润2.53 亿元，同比+71.4%，扣非后归母净利润2.64 亿元，同比+55.3%。2026 年一季末，公司资产负债率53.5%，较2025 年末+1.8pct，同比+3.2pct。2026Q1 业绩大增主要得益于，全产业链协同下单羽价值持续提升：①在成本端，种鸡性能迭代优化、精益生产成效显著，造肉成本优势进一步巩固；②在销售端，全渠道业务协同发力，销售结构优化，产品价格韧性增强，尤其C 端零售收入同比增长逾20%。
　　加速太阳谷深度整合，2026Q1 深加工销量同比+47.6%2025 年5 月21 日公司完成安徽太阳谷100%并表，太阳谷现有6500万羽养殖产能和8 万多吨熟食产能，并表后公司深加工肉制品销量明显提速。2024-2025 年，公司鸡肉销量140.28 万吨、151.56 万吨，同比+14.7%、+8.0%；公司深加工肉制品销量36.5 万吨、50.9 万吨，同比+10.8%，+39.2%；2026Q1，公司鸡肉、深加工肉制品销量34.06 万吨、14.0 万吨，同比+12.6%，+47.6%。公司充分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力。
　　种鸡生产性能优化助推降本，静待新品种圣泽903 审定结果2021 年12 月，公司自有种源“圣泽901”正式通过审定，并于2022年6 月成功实现国产种源首次批量供应。2023 年底，在原有“圣泽901”基础上，公司成功迭代研发种源新组合“圣泽901plus”，性能大幅提升，料肉比指标较原组合显著改善，产蛋率、生长速度、抗病性等指标均达到国际领先水平。种鸡生产性能的不断优化，助推养殖端综合成本实现持续下降，为公司长期降本提供坚实支撑。2026Q1，公司种鸡性能持续迭代优化，精益化生产管理成效显著，多项养殖生产指标创历史同期最佳水平，综合造肉成本优势进一步巩固。公司研发的种鸡新品种圣泽903，在料肉比、生长速度、成活率等主要指标上较圣泽901 实现了进一步提升，我们需持续跟踪圣泽903 审定结果。
　　投资建议
　　我们预计，2026-2028 年公司鸡肉销量160.1 万吨、170.8 万吨、179.3万吨，同比分别增长1.5%、6.7%、5.0%，肉制品销量56.0 万吨、67.1万吨、73.9 万吨，同比分别增长25%、20%、10%，实现收入226.36亿元、257.83 亿元、278.2 亿元，同比分别增长12.7%、 13.9%、7.9%，对应归母净利14.19 亿元、19.68 亿元、22.08 亿元，同比分别增长2.8%、38.7%、12.2%。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，种鸡生产指标不断优化，全渠道业务协同发力，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情；鸡价长期底部震荡；原材料价格大幅波动；进出口政策变化。

圣农发展(002299)：造肉成本优势巩固 全渠道业务协同发力

圣农发展(002299)：造肉成本优势巩固全渠道业务协同发力