指南针(300803)：软件和证券业务同比增长金融资产规模环比高增-格隆汇

机构：开源证券
研究员：高超/卢崑

　　市场活跃驱动软件和证券经纪同比增长，金融资产规模环比高增公司2026Q1 营业总收入/归母净利润分别为7.1/1.1 亿，同比+31%/-20%，扣非归母净利润同比+52%，符合我们预期。受益于市场交投活跃，公司软件业务现金流和收入、经纪业务保持高增，驱动收入增长。考虑金融资产扩表，我们小幅上修公司2026-2028 年归母净利润预测至3.6/4.9/6.0（调前3.6/4.8/5.8）亿元，同比+59%/+36%/+23%，当前股价对应PE 161.2/118.9/96.9 倍。公司软件体验式营销弹性突出，叠加经营杠杆较高，净利润弹性显著，市场风偏改善或催化股价，维持“买入”评级。
　　软件业务保持增长，预收账款环比增长，销售费用持续加大投入（1）2026Q1 营业收入（主要为金融信息服务）5.2 亿，同比+22%，受2026 年春节较2025 年春节偏晚影响，公司高端产品全赢系列私享家版软件在一季度的营销节奏有所滞后，部分现金回款将被计入二季度。销售现金流入6.6 亿，同比+29%，环比-15%。期末预收账款（合同负债+非流动负债）10.1 亿，同比+16%，环比+9%，未来将持续兑现至收入。（2）2026Q1 销售费用3.2 亿，同比+24%，环比+3%，公司表示持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费用同比增长，新增注册用户和付费用户数量同比亦实现同步增长，投产比保持健康稳定。
　　经纪业务同环比高增，交易性金融资产高增
　　（1）2026Q1 手续费净收入/利息净收入分别为1.6/0.3 亿元，同比+68%/+37%，环比+18%/-5%，受益于市场交投活跃，2026Q1 市场股基ADT 为3.1 万亿元，环比+28%，同比+77%。期末代买证券款117 亿，同比+63%，环比+15%，客户入金规模增长。（2）2026Q1 公司合并口径投资收益（含公允价值变动损益）0.4亿，同比-63%，环比+60%，剔除2025Q1 因先锋基金公允价值重估计入6554 万元后，同比+8%。期末交易性金融资产规模36 亿元，环比+62%，同比+189%，扩表明显。
　　风险提示：市场波动带来客需减少；导流成本提升导致投产比下降。

指南针(300803)：软件和证券业务同比增长 金融资产规模环比高增

指南针(300803)：软件和证券业务同比增长金融资产规模环比高增