下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：申万宏源研究
研究员：陈烨远
分产品看：（1）人工晶状体：实现收入5.96 亿元，同比增长1.43%，受国家集采、部分省市医保支付结构调整、部分医疗机构业务收缩等因素影响，公司人工晶状体业务增速放缓；（2）角膜塑形镜：实现收入2.47 亿元，同比增长4.67%，受近视防控方式多样化、竞品增多等因素影响，公司角膜塑形镜业务增速放缓；（3）隐形眼镜：实现收入4.58 亿元，同比增长7.53%。受电商平台价格竞争激烈影响，公司通过持续拓展自有品牌销售渠道，保持了该业务增长趋势，但利润有所下滑。
海外收入高增：公司2025 年境内业务实现收入13.70 亿元，同比增长0.9%。境外业务收入1.05 亿元，同比增长126.8%。公司境外业务主要为手术治疗类产品，EDF、多焦等人工晶状体逐步获得境外客户认可。同时公司积极推进全球化战略，通过收购德国OPH，进一步拓展全球市场布局。
收购德美，布局运动医学：公司近期公告，拟使用并购贷款及自有资金收购德美联合（重庆）医疗科技有限公司68.31%股权，本次交易对价为人民币68300.46 万元。德美医疗是国内运动医学的头部企业，是国家高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”企业，已入选第四批国家高值医用耗材集采A 组，位列行业第一梯队。
维持“买入”评级：我们看好公司高端人工晶体和隐形眼镜等产品的市场潜力和进口替代空间，但考虑国内眼科耗材需求增速放缓，下调公司2026-2027 年盈利预测，并首次给予2028年盈利预测，预计归母净利润分别为4.16、4.84 亿元（此前为5.11 亿元和6.20 亿元）和5.68 亿元，公司2026 年市盈率已低于可比高值耗材公司（可比公司平均PE-2026E 为38倍，公司仅25 倍），维持“买入”评级。
风险提示：研发风险、市场竞争加剧