欣旺达(300207)：利空出尽消费基石稳健 2026年动储业务指引高增-格隆汇

机构：西部证券
研究员：杨敬梅/朱北岑

　　事件：公司发布25 年年报及26 年一季报。25 年营收632.46 亿元，同比+12.9%；归母净利润10.57 亿元，同比-27.99%；扣非归母净利润5.33 亿元，同比-66.82%。表端业绩大幅下滑主要系吉利诉讼费用影响约7.7 亿元，26Q4 约2.2 亿元股权激励费用，加回后归母净利润约20 亿元。26Q1 实现营收161.16 亿元，同比+31.14%，环比-18.25%；归母净利润1.14 亿元，同比-70.49%，环比+132.75%；扣非归母净利润-0.01 亿元（25Q1 2.62 亿元），表端盈利承压，主要系汇兑损失影响约3.2 亿元（美元、印度卢比及泰国泰铢汇率波动）。
　　消费电池基石稳健，26 年锂威全年营收指引超100 亿元。消费类电芯业务板块25 年营收315.06 亿元，同比+3.29%，销售毛利率19.42%，同比+1.77pct，全年预计贡献利润26~27 亿元。26 年业绩指引预期营收不低于25 年，其中子公司锂威目标营收超100 亿元，电芯自给率目标50%以上。
　　公司深耕消费电池行业，抓取全球AI PC 换机需求，持续推进海外大客户配套突破，消费类电芯板块销售额、出货量成长增速均显著高于行业增速，夯实盈利基本盘。
　　动储业务趋势向上，26 年盈利有望实现盈亏平衡。动力电池业务（含储能电芯）25 年营收189.08 亿元，同比+24.9%；25 年动储电芯合计出货42.72GWh，同比+68.92%；26 年销量目标约90GWh。盈利方面25 年动力电芯板块毛利率约4.9%，26Q1 提升至14~15%。动力电池领域，公司推出闪充电池4.0 矩阵，5-6C 产品已量产，插混与储能电芯同步迭代升级，已配套理想、东风、吉利、雷诺、日产等OEM，受益动储电芯出货规模效应释放，全年有望实现盈亏平衡。
　　投资建议：预计公司2026-2028 年实现归母净利23.05/35.33/48.5 亿元，同比+118%/+53.3%/+37.3%，对应EPS 为1.25/1.91/2.63 元，给予“买入”评级。