太辰光(300570)：MPO有望逐季放量 CPO新技术驱动成长-格隆汇

机构：国金证券
研究员：张真桢

　　业绩简评
　　2026 年4 月23 日公司发布一季度报告，实现营收3.41 亿元，同比-8.0%，环比+2.5%；归母净利润0.66 亿元，同比-17.1%，环比增加70.3%。
　　经营分析
　　短期收入承压，26Q2 起MPO 有望逐季放量：公司1Q 收入同比下降、环比微增，略不及市场此前预期。我们认为主要系下游大客户自身积极扩产，外溢需求减少的缘故。但随着800G/1.6T 光模块大规模交付，我们持续看好今年MPO 作为后周期品种需求的释放。
　　公司在产品质量与交付端保持竞争优势，我们认为年内海外客户群体有望进一步拓宽，带动MPO 业务重回增长通道。公司越南基地已投产并爬坡，国内产能同步扩张，有效应对关税不确定性与客户交货需求，交付能力与成本控制持续增强。
　　费用管理初见成效，利润端环比改善显著：1Q26 实现毛利率37.8%，环比持平，在原材料价格波动背景下展现出较强的成本传导能力；净利率19.8%，环比+6.8%，主要受益于公司降本增效的持续推进，销售/管理/研发费用率环比下降0.8/3.9/1.5pct，推动盈利质量稳步提升。另外，公司1Q 财务费用0.13 亿，主要系汇兑损益，若剔除该非经常性因素，实际净利润同比持平。
　　新技术卡位CPO 核心增量，打开远期空间。公司前瞻布局CPO 交换机内部核心互联环节，光纤路由柔性板及Shuffle Box 产品已完成头部客户验证，保偏MPO 等配套价值持续提升。公司超高密度光背板关键技术研发已完成，在OFC 2026 明确CPO/NPO 规模化部署需配套光背板的背景下，Shuffle 光柔性板有望成为下一阶段重要增长极。同时，自产MT 插芯规模化替代、MMC/MDC 等下一代超小型连接器量产加速，产品矩阵正由无源向有源配套延伸，单机价值量有望持续提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028 年公司营业收入分别为30.03/48.76/59.82 亿元，归母净利润为6.17/10.45/12.18 亿元，公司股票现价对应PE 估值为PE 为40/23/20 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。