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机构：长江证券
研究员：蔡方羿/米雁翔
公司2025 年实现营收/归母净利润/扣非净利润15.44/2.03/1.97 亿元，同比-1%/-18%/-19%；其中2025Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润4.84/0.60/0.58 亿元，同比-1%/+3%/+6%。
2026Q1 实现营收/归母净利润/扣非净利润3.15/0.41/0.38 亿元，同比+22%/+21%/+21%。
事件评论
收入端：2025 年销量增长出色但价格承压，2026Q1 估计主因线下景气修复&线上促销力度大带动增长。2025 年收入同比-1%，其中2025Q4 收入同比-1%，具体来看，1）分产品：2025 年智能家居/传统晾衣架收入分别同比-2%/-14%，拆分量价：智能家居/传统晾衣架销量分别同比+28%/+35%，均价分别同比-24%/-36%，行业价格战竞争仍然激烈；2）分渠道：2025 年线上/线下收入分别同比+8%/-15%，线上分平台看，估计天猫、京东等平台基本盘仍然稳健；线下渠道2025 年估计受消费大环境影响压力较大。2026Q1 收入同比增长22%，估计线下零售景气有修复且调改显效，整体增长或优于线上渠道。
利润端： 2026Q1 毛利率承压， 估计主因原材料价格上涨及促销活动影响。
2025Q4/2026Q1 毛利率分别同比+12.7/-4.3pcts 至50.3%/43.6%，2026Q1 毛利率环比走弱估计主因原材料价格上涨&产品均价降低（促销活动有影响）。2025Q4/2026Q1 归母净利率分别同比+0.5/-0.03pct 至12.4%/12.9%，费用层面，2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9/-1.9/-0.3/+0.2pcts，管理费用率下降估计主因公司同期基数高且今年存在人员优化。2026Q1 实现其他收益1194 万元，估计主要包括政府补助、税金返还及变卖废旧材料收入等，此外减值损失冲回（且去年同期有减值）及营业外收入等亦有正向贡献，预计未来几个季度其他收益规模保持稳定。
好太太智能晾晒基石稳固、静待行业景气修复，多品类拓展或驱动公司未来成长。相较大多数竞品友商发展时间不长、主要依靠线上销售渠道走量，好太太深耕晾晒行业多年，积累了丰富的全渠道资源，得以在线下经销商渠道、线上电商渠道以及工程渠道等多渠道协同发展。2026 年看好公司继续巩固智能晾晒行业龙头地位，期待公司收入端延续较好增长、盈利水平亦逐步修复。长期来看，公司坚持多品类发展战略，围绕智能家居领域进行了多维度布局，目前公司围绕智能晾衣机为产品主力、智能门锁成为新的增长点，未来将逐渐向智能窗帘、电热毛巾架、智能照明、智能网关、开关、插座等智能品类全方位延伸，逐步实现多场景、广联动的全屋智能生态产品套系，打开长期成长空间。
盈利预测：预计公司2026-2028 年实现归母净利润2.2/2.7/3.2 亿元，对应PE 为28/23/20X。
风险提示
1、智能晾晒产品渗透率提升不及预期；
2、行业竞争格局恶化；
3、原材料价格大幅波动；
4、地产销售及竣工不及预期。