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机构：国盛证券
研究员：宋嘉吉/黄瀚
Q1 业绩同比高增，环比波动主要受到物料短缺部分影响。公司Q1 营收利润同比高速增长，主要受益于AI 加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。环比情况受到一些核心物料供给影响所限有所波动，未来伴随上游部分核心物料的供给改善，公司后续的业绩增长有望继续向上。
前沿技术储备丰富，受益于scale-up 带来的新增量空间。Scale-up 带来光通信新增量空间，所需带宽是传统Scale-out 网络的近10 倍。公司在光零组件、高速光器件领域产品布局丰富，已完成1.6T 光引擎规模量产。
在前沿技术领域，公司前瞻布局CPO（光电共封装）配套光器件，储备有高密度多通道FAU、ELS 外置光源模组等核心产品，并前瞻布局硅光等下一代技术路线，筑牢有源+无源一站式平台布局的发展策略，有望充分受益于scale-up 带来的光通信增量。
产能扩张持续进行，拟H 股上市提供资本赋能。公司泰国生产基地第一期项目已投产，第二期项目2026 年也逐步投入使用；除泰国基地外，公司在江西也在持续扩产。公司H 股上市进程稳步推进，已于2026 年4 月10日正式向香港联交所递交发行上市申请，将进一步扩大智能制造体系以及投入前沿技术研发等方向，强化公司全球化产能布局与交付能力。
投资建议：公司是国内领先的光器件龙头，持续受益于AI 建设浪潮，我们上调2026 年-2028 年收入利润指引，预计公司2026-2028 年营业收入为98/129/160 亿元，归母净利润为35/48/62 亿元，对应PE 分别为73/52/41 倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；AI 发展不及预期风险；供应链风险。