中集环科(301559)：26Q1新签订单同比高增-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：倪正洋/杨云逍

　　中集环科发布一季报，2026 年一季度实现营收5.57 亿元，同比/环比-8.86%/-12.82%，归母净利0.23 亿元，同比/环比+1.70%/+72.91%。公司26Q1 营收同环比下滑或主要系罐箱产品价格承压以及下游客户提货节奏波动所致，但归母净利润同环比均有所改善，主要系公司加强生产端降本增效，优化费用管控所致。维持“增持”评级。
　　罐箱业务仍相对承压，医疗与后市场业务稳步向上分业务来看，公司26Q1 业务下滑主要受罐箱业务影响，医疗设备部件业务与后市场业务稳步向上。1）26Q1 公司罐式集装箱营业收入3.87 亿元，同比-19.48%。主要系行业竞争加剧罐箱价格下滑，以及下游客户订单交付节奏波动影响。2）26Q1 公司医疗设备部件营业收入0.67 亿元，同比+22.67%，保持较快增长态势；3）26Q1 后市场业务营业收入0.39 亿元，同比+9.40%。
　　26Q1 毛利率环比改善，财务费用率管控有所优化26Q1 公司毛利率13.70%，同比-0.86pp、环比+1.18pp。虽然由于罐箱行业需求承压、竞争加剧，公司毛利率同比下降，但通过精益生产和加强成本控制，公司毛利率实现环比改善。26Q1 公司期间费用率7.22%，同比-0.86pp、环比-2.93pp。其中销售费用率0.76%，同比-0.06pp、环比+0.05pp；管理费用率4.24%，同比-0.44pp、环比+0.52pp；研发费用率3.80%，同比+0.20pp、环比+0.29pp；财务费用率1.57%，同比-0.57pp、环比-3.79pp。
　　公司期间费率同环比均下降，主要系汇兑管理加强、财务费用率优化所致。
　　罐箱订单数据展现向好迹象，公司全面推进多元创新与降本增效随着全球供应链格局向区域化、短链化、多元化转变，罐箱市场需求中枢有望持续提升，并不断向更智能、安全的绿色物流模式迈进。从订单角度看,公司罐式集装箱业务近期有向好迹象：26Q1 公司新签订单9.79 亿元，同比+120.18%；截至3 月底在手订单17.27 亿元，同比+118.32%，下游租赁商新签订单明显回升。公司不断通过智能化、数字化改革巩固行业地位，在手订单储备有望为后续业绩提供一定支撑。
　　医疗设备部件制造能力不断提升，产能扩张与产品拓展并举随着医疗设备部件市场需求持续扩容，公司高端医疗影像设备关键零部件的研发与制造能力稳步提升，产品矩阵逐步拓宽，客户结构日趋多元。依托压力容器与精密加工领域的核心技术积累，公司在低温、真空、高压等严苛工况下的产品适配能力突出，性能表现获行业头部客户认可，订单粘性较强。
　　展望未来，公司一方面将扩张现有产品产能，提升产线自动化水平；另一方面将积极拓展其他产品研发，公司医疗设备部件业务发展的持续向好有望为公司整体业绩带来积极贡献。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测为3.17 亿元、4.45 亿元、5.25亿元，对应BPS 为8.14、8.38、8.76 元。可比公司2026 年iFind 一致预期PB 均值为1.8 倍，考虑到公司罐箱业务Q1 订单趋势向好，作为全球罐箱制造龙头有望率先受益于行业复苏，我们维持给予公司2026 年2.2 倍PB估值，维持目标价17.91 元。
　　风险提示：汇率波动风险，化工物流行业复苏不及预期，原材料价格波动。