宁波银行(002142)：资产质量继续改善-格隆汇

机构：国信证券
研究员：陈俊良/王剑

　　一季度收入利润增速回升。公司2025 年实现营业收入720 亿元，同比增长8.0%，2026 年一季度实现营业收入204 亿元，同比增长10.2%，增速回升；2025 年实现归母净利润203 亿元，同比增长8.1%，2026 年一季度实现归母净利润82 亿元，同比增长10.3%，增速与收入增速匹配。2025 年加权平均净资产收益率13.1%，同比下降0.5 个百分点。
　　资产规模保持较快增长。公司2025 年末和2026 年一季度末总资产同比分别增长16.1%、13.6%，2026 年一季度末较年初则增长6.4%至3.86 万亿元，保持了较快的增速。2025 年末和2026 年一季度末贷款总额同比分别增长17.6%、15.7%，其中一季度末较年初增长9.4%；2025 年末和2026 年一季度末存款同比分别增长10.1%、2.7%，其中一季度末较年初增长10.6%，一季度存款同比增速低主要是去年一季度基数较高。
　　净息差基本企稳。公司披露的2025 年日均净息差1.74%，同比降低12bps。
　　其中2025 年四季度单季净息差1.68%，今年一季度单季净息差1.73%，最近四个季度净息差在1.72%上下波动，基本企稳。
　　手续费净收入大幅增长，其他非息收入下降。2025 年手续费净收入同比增长30.7%，2026 年一季度同比增长81.7%，主要是得益于代销以及资产管理业务收入增长。公司AUM 保持稳定增长，2025 年末AUM 达12757 亿元，较年初增长13.1%。2025 年其他非息收入同比下降9.0%，2026 年一季度同比下降26.4%，主要是投资收益及公允价值变动损益等减少。
　　资产质量持续改善，拨备计提充分。公司2026 年一季度末不良率为0.76%，持续稳定；2026 年一季度末关注率1.06%，较年初降低0.08 个百分点，较2024年末略微上升0.03个百分点，整体稳定。公司2025年不良生成率0.99%，2026 年一季度不良生成率0.83%，同比分别下降0.27、0.32 个百分点，资产质量持续改善。2025 年“贷款减值损失/不良生成”回升至102%。2026 年一季度末拨备覆盖率369%，处于高位。
　　投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据最新数据小幅调整盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027 年归母净利润324/358 亿元（上次预测值317/341 亿元）、2028 年归母净利润398 亿元，同比增速10.4%/10.7%/10.9%；摊薄EPS 为4.90/5.43/6.02 元；当前股价对应的PE为6.6/6.0/5.4x，PB 为0.86/0.78/0.70x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。