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机构：光大证券
研究员：赵乃迪/蔡嘉豪
事件2：公司发布2026 年一季报，2026 年Q1 公司实现营业收入39.1 亿元，同比+43.2%，环比-4.4%；实现归母净利润2.6 亿元，同比+901.7%，环比+13.7%。
点评：
锂电池隔离膜景气上行，公司业绩表现亮眼。根据高工产研锂电研究所(GGII)及EVTank 数据，公司锂电池隔离膜产品的市场份额仍居行业首位，公司核心业务锂电池隔离膜业务同比大幅增长，无菌包装、BOPP 薄膜等业务稳中有升，整体经营呈现良性发展态势。公司得益于行业供需格局改善，叠加公司加大全球市场开拓、优化产品结构，强化内部管理及成本控制，业绩大幅增长。25 年，公司的战略核心产品锂电池隔离膜实现营业收入116.30 亿元，占公司总营业收入的85.31%，同比+40.89%，销量达128.40 亿平方米，同比+45.50%。毛利率方面，公司锂电池隔离膜产品毛利率总体有所提升，同比+10.62pct，整体毛利率水平显著提升。26Q1，得益于隔膜需求持续旺盛，公司隔膜业务销量及毛利率持续提升，带动公司业绩同比高增。
产能规模全球领跑，客户矩阵覆盖全球主流电池厂商与知名车企。2025 年公司湿法锂离子电池隔膜产能规模全球领先，具备全球最大的隔膜生产与供应能力，为全球出货量最大的锂离子电池隔膜供应商，市场份额位居行业首位。公司市场拓展方面，可稳定满足宁德时代、LGES、松下、中创新航、亿纬锂能、国轩高科、法国ACC、UltiumCells 等全球主流电池厂商及大型车企的大规模订单需求。25H1，公司不仅与长期合作的海外头部客户LGES 续签了为期三年的供应协议，还与美国某全球知名汽车公司签订了供应协议，就其2026 年至2030 年的锂电池隔离膜采购事项达成了合作。
公司以完善研发体系为支撑，积极推进隔膜制备及前沿电池材料领域的技术发展。
公司依托多年技术积累，构建了体系完善的研发团队，研发范围覆盖隔膜与涂布设备、基膜制备工艺、涂布技术及浆料配方等等多项前瞻性技术储备项目。截至2025年末，公司在提效提质、新品开发等方面已形成丰富成果，累计拥有有效授权专利725 件（其中国际专利46 件），在申请专利342 件（含国际专利申请92 件）。如：
高安全基膜X 系列通过分子链改性技术，将破膜温度从传统隔膜的150℃提升至230℃，破膜面积降低60%，大幅增强锂电池安全性；高浸润基膜I 系列运用界面浸润熵调控技术，提升隔膜浸润值与离子导电率，显著加快电池充电速度；新一代阻燃隔膜采用自研阻燃配方与工艺，明火下不燃烧，同时通过降低涂层面密度与水分，有效提升电芯能量密度和电池使用寿命，实现安全与性能双提升；冷压高粘接隔膜实现低能耗高效率，破解行业高热压温度困局；半固态涂层隔膜可显著减少电解液用量，提升锂离子传输效率。此外，公司发布性能领先的第二代5μm 高强基膜，凭借超薄、高强度特性，缩减电池内部非活性材料体积占比，提升储能容量。在前沿技术布局上，公司硫化物固态电解质十吨级中试产线已贯通，打通连续成膜流程，超纯硫化锂、硫化物电解质及电解质膜在纯度、电导率等核心指标上实现突破，处于行业领先水平。
盈利预测、估值与评级：下游储能等领域带动锂电隔膜需求大幅增长，锂电隔膜量价齐升景气上行，公司盈利能力显著改善，因此我们上调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为22.42（上调417%）/34.22（上调389%）/38.32 亿元，折合EPS 分别为2.28/3.48/3.90 元。维持公司“增持”评级。
风险提示：产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，技术迭代风险。