下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：陈亮
2025 年底，美的集团内部宣布成立新能源事业部，重新整合原工业技术事业部下辖的新能源产品公司与能源科技公司等，并宣布由公司执行总裁王建国兼任新能源事业部总裁。无论是以事业部制承载更清晰的增长目标和考核机制，还是以集团最高管理层之一直接执掌新能源产业，都表明公司现已将新能源业务规划为重点发展方向。同时，基于两家新能源运营主体合康新能与科陆电子近几年的动态调整与收入结构变化，我们认为光伏与储能两大板块预计将成为公司新能源战略的重点发力方向。
光伏发电快速渗透，公司份额提升空间可观
据国家能源局，2025 年全国光伏新增装机容量3.2 亿千瓦，连续六年实现增长；累计来看，截至2025 年底，全国光伏发电累计装机容量已高达12.0 亿千瓦，较上年同期增长35.48%。
展望后续，虽中国现已是全球光伏发电最大市场，但2025Q1 国内太阳能及其他方式的发电量占比仅为 5.0%，对比海外市场渗透率仍有巨大提升空间。公司旗下合康新能主要布局光伏下游EPC 环节，2022 年以来光伏业务收入持续实现高速增长，且截至 2025 年末，公司EPC项目超十个，预计合计装机规模近2.34GW，短期内仍有较好增长动能。份额方面，2024 年和2025 年，合康新能国内光伏EPC 市占率经测算分别仅为0.43%和0.64%，长期份额亦具备较大提升潜力。
储能景气保持高位，合康科陆共同打造全品矩阵截至2025 年底，国内新型储能累计装机规模为144.7GW，对应2020-2025 年CAGR 高达113.01%。全球来看，2024 年全球新型储能新增装机188.5GW，对应2020-2024 年CAGR 为113.9%，其中中国、美国与欧洲为主要市场。展望后续，根据 market.us，至2034 年，全球储能规模预计将提升至7379 亿美元，对应2024-2034 年CAGR 为14.9%；若单看新型储能，预计其增速会显著更高。美的旗下科陆电子主要布局工商业&大储领域，合康新能主要布局户储产品，协同打造储能全品类矩阵。科陆虽在传统直流侧或交流侧储能领域份额较低，但其较早切入交直流一体全新技术路径，有望凭借先发优势于该细分赛道取得较好发展机会。合康2022 年发布首款户储产品，但其产品参数已较接近于竞争对手；且户储具备一定消费品属性，同时强调渠道和售后服务能力，目前合康正联合美的楼宇科技事业部深耕储能产品专业渠道，有望借助母公司成熟的渠道布局快速打开海外市场，释放长期增长势能。
投资建议：把握C 端&B 端共振，确定性增长的优质白电龙头2025 年底公司成立新能源事业部，以合康新能及科陆电子为核心运营主体，且预计光伏与储能两大板块将成为公司新能源战略的重点发力对象。需求维度，清洁能源渗透率当前仍处低位，预计光伏装机后续将延续高增，一定程度上带动新型储能行业景气保持高位。份额维度，公司所涉光伏EPC 与储能集成业务目前市占率均相对较低，有望借助集团客户&供应商资源，以及协同海外渠道体系实现份额端的稳步提升。我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为466.92、490.71 和520.74 亿元，对应PE 分别为13.0、12.4 和11.7 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动风险；2、海外业务运营风险；3、原材料价格波动风险；4、行业竞争加剧风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。