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机构：国信证券
研究员：陈俊良/王剑
资产规模稳健增长。公司2025 年末和2026 年一季度末总资产同比分别增长6.7%、5.7%，2026 年一季度末较年初则增长2.5%至1.63 万亿元。2025 年末和2026 年一季度末贷款总额同比分别增长2.4%、4.2%，其中一季度末较年初增长4.0%；2025 年末和2026 年一季度末存款同比分别增长5.9%、7.1%，其中一季度末较年初增长1.7%。
净息差降幅收窄。公司披露的2025 年日均净息差1.37%，同比降低13bps。
测算的今年一季度单季净息差1.32%，较去年四季度下降3bps，同比下降5bps，降幅较去年全年收窄。得益于净息差降幅收窄，2026 年一季度利息净收入增速转正，同比增长2.3%。
一季度手续费净收入增速亮眼。2025 年手续费净收入同比下降2.0%，2026年一季度同比增长16.9%，主要是保险、理财等代销业务实现较快增长。2025年其他非息收入同比增长1.3%，2026 年一季度同比下降10.9%。
资产质量稳中向好，拨备覆盖率有所回落。公司2026 年一季度末不良率为0.96%，基本上保持稳定；2026 年一季度末关注率1.58%，较年初回落0.21个百分点，较2024 年末上升0.30 个百分点。公司2025 年不良生成率0.54%，同比下降0.29 个百分点，资产质量整体来看稳中向好。2026 年一季度末拨备覆盖率303%，较年初下降26 个百分点，较2024 年末下降49 个百分点。
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据最新数据小幅调整盈利预测并将其前推一年，预计公司2026-2027 年归母净利润124/126 亿元（上次预测值128/132 亿元）、2028 年归母净利润128 亿元，同比增速0.7%/1.8%/1.6%；摊薄EPS 为1.29/1.31/1.33 元；当前股价对应的PE 为7.1/7.0/6.9x，PB 为0.65/0.61/0.58x，维持“中性”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。