伟测科技(688372)：营收和利润强劲增长继续加码各基地高端产能建设-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：袁航/杨海晏

　　事件：公司发布2025 年报，实现营业收入15.75 亿元，YoY+46.22%；归母净利润为3.03 亿元，YoY+136.45%；扣非净利润为2.27 亿元，YoY+110.18%。此外，公司发布2026 年1-2 月经营数据的自愿性披露公告，实现合并营业收入3.2 亿元，YoY+79.15%。公司2025 年业绩符合业绩快报。
　　投资要点：
　　CP 测试和FT 测试皆实现高速增长。根据年报，公司2025 年实现CP 测试收入8.61 亿元，YoY+40.12%，毛利率45.98%，YoY+3.53pct，销售量为169.36 万片，YoY+29.1%；实现FT 测试收入6.33 亿元，YoY+72.66%，毛利率29.54%，YoY+0.38pct，销售量为39.72亿颗，YoY+33.17%。费用端方面，1）2025 年如剔除股份支付的影响，归母净利润为3.41亿元，相较2024 年剔除股份支付影响后YoY+86.42%；2）新建项目投资带来的累计折旧、摊销、人工费用等成本增长较大，2025 年折旧和摊销4.84 亿元；3）继续加大高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片等核心领域的研发投入，研发投入合计1.72 亿元，YoY+20.18%，研发人员522 人占比接近20%。
　　积极实施扩产计划，持续购入高端测试设备。根据财报，2025 年公司完成资本支出29.46亿元，维持高强度投入，继续购入爱德万V93000、泰瑞达UltraFlex Plus、泰瑞达UltraFlex等高端测试相关设备，截止2025 年末公司固定资产已增长至41.29 亿元。
　　持续加码各基地产能建设，优化营收结构。1）公司可转债募集资金积极投入伟测半导体无锡集成电路测试基地项目（无锡项目）、伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目（南京项目），目前均已投入使用，成功承接了AI、HPC、智驾等领域的高端测试需求，直接带动了高端测试业务占比提升；2）拟使用13 亿元投资伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目（南京项目二期）加码“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能建设；3）拟使用9.87 亿元投资建设“伟测科技上海总部基地项目”加强公司市场竞争力和综合实力；4）拟使用10 亿元在成都投资建厂扩大市场份额完善全国战略布局。目前南京二期项目尚在筹划中，上海总部基地项目已取得土地使用权正在建设中，成都子公司已于2026 年1 月注册成立。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。我们主要上调了出货量与FT 测试单价预测，预计公司2026-2027 年实现归母净利润为3.93/5.43 亿元（原2.49/3.62 亿），并新增2028 年预测7.23 亿，对应PE 为61/44/33X，SW 集成电路封测（除负值和伟测科技外）平均PE（TTM）约为116X ，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

伟测科技(688372)：营收和利润强劲增长 继续加码各基地高端产能建设

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