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机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/沈毅
2025 年，苑东生物实现营业收入13.31 亿元，同比减少1.36%；归母净利润2.84 亿元，同比增长19.24%。全年业绩稳健，核心产品及创新药管线持续推进。
2026 年一季度，公司实现营业收入3.263 亿元，同比增长6.75%；归母净利润0.508 亿元，同比下降16.11%；经营性现金流0.956 亿元，同比增长95.18%。经营性现金流明显改善，公司持续加大创新投入。
后续可关注：1）HP-001 胶囊Ib/IIa 期临床已启动并观察有效信号；2）HP-002 片IND 申报及I 期临床情况；3）大分子注射用YLSH003、EP-0210 单抗及EP-0226 I 期临床研究进展。
事件
2026 年4 月，公司发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告。2025 年全年，公司实现营业收入13.31 亿元，同比下降1.36%；归母净利润2.84 亿元，同比增长19.24%。2026 年第一季度，公司实现营业收入3.26 亿元，同比增长6.75%；归母净利润0.51 亿元，同比下降16.11%。
风险分析
行业政策变化风险：医药行业受监管程度高，近年来政策密集发布，涉及仿制药一致性评价、带量采购、DRG/DIP 支付改革等，对产品布局、质量标准和成本控制提出更高要求。同时，创新药研发需以临床价值为导向，减少同质化，以患者受益为核心；医药反腐常态化也对企业合规运营提出更高要求。如公司不能及时调整经营策略以适应市场规则和监管政策的变化，将对公司的经营产生不利影响。
研发创新失败风险：公司持续近三年均保持销售收入20%左右的研发资金用于创新药研发、抢仿和仿制药一致性评价等。随着监管政策日益严格，药物研发各阶段标准提升，存在研发失败或进度不及预期的风险。公司已完善研发评估与质量管理体系，并根据市场变化动态调整项目推进。
核心人才不足或者流失风险：随着公司规模扩张，对高端人才需求增加。行业竞争加剧及人才创业意愿上升，可能导致核心人才配置不足满足不了企业发展速度。公司已建立竞争力薪酬体系及企业文化建设以增强人员稳定性，但相关风险仍存在。
国家带量采购和医保支付调整带来的风险：国家带量采购常态化及DRG/DIP 支付改革持续推进，公司现有主要集采产品已基本完成出清，但其他产品仍存在中标价格下降或不中标的风险，可能对经营业绩带来影响。
公司以临床价值为导向，积极布局有政策和技术壁垒的新品，以降低政策变化带来的影响。
环境保护风险与安全生产风险：公司在医药制造过程中产生的污染物若处理不当，可能引发环境和安全事故，造成经营损失。公司已建立完善的环保和安全管理体系，并加强员工培训，但仍存在不可完全排除的环境与安全风险。