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机构：长江证券
研究员：王贺嘉/杨洋/王清/钟智铧
公司发布2026 一季报，2026Q1 实现营业收入12.46 亿元，同比增长83%；实现归母净利润3.66 亿元，同比增长338%。
事件评论
型号类产品持续交付，民品大幅增长牵引公司收入利润显著增长。民品无人机、工业等下游需求旺盛，且民品多为上游芯片机芯盈利能力较高，牵引公司整体毛利率达到62.57%、净利率达到29.37%。
公司紧密围绕战略部署，聚焦“降本增效”与“全球化”双轮驱动，从技术革新、智造升级、精益运营等维度持续夯实发展基础，经营业绩稳定增长，国内深耕电力领域巩固领先地位，户外消费级市场渗透率稳步提升；海外自有品牌影响力持续扩大，代工业务稳健发展。公司2025 年推出15 个系列40 多款热成像新品，完善产品矩阵并落地各行业场景，以红外技术解决巡检运维痛点，获市场高度认可。同时，公司顺利获评“安全生产标准化二级企业”，安全生产、精益制造与智能工厂建设迈入行业前列，为长远发展筑牢根基。
在国内市场，公司持续优化国内渠道布局，聚焦核心应用场景，不断巩固市场优势。在电力领域，公司深化与南方电网、国家电网等核心客户合作，针对输电、变电等巡检场景提供定制化软硬件解决方案，精准匹配电网发展需求，助力构建新型电力系统，产品广泛应用于多个重点项目，包括某供电局视频监控系统二期、某湖视频监控系统二期等，凭借产品方案优势和高效响应服务能力，赢得了客户的广泛认可。同时，公司在环保监测、钢铁冶金、石化、应急等领域应用场景持续拓展，行业解决方案新范式不断涌现。户外夜视市场表现突出，公司坚持产品“便携化、亲民化、智能化”发展路线，依托短视频平台、垂直社群及大型户外展会，推进热成像产品消费品化转型，用户认知与品牌心智建设成效显著。
海外市场方面，依托丰富的新品矩阵，公司全年海外业绩实现稳步增长。针对欧美狩猎市场，公司推出新一代双目手持热成像望远镜、红外热成像瞄准镜及融合夜视设备，产品组合进一步丰富，高端户外夜视市场竞争力持续增强。公司产品在全球多个国家和地区获得高度认可，TU 系列、TB 系列、TN 系列产品凭借优异品质与性能，市场份额持续扩大，业务增长态势良好。同时，ODM/OEM 代工业务保持良好发展势头，与多个战略客户合作持续深化，多个定制项目顺利进入交付期，产值与利润表现稳健。
我们预计公司26/27/28 年归母净利润分别为12.96/16.69/21.09 亿元，同比增速为89%/29%/26%，对应PE 分别为45/35/28 倍。
风险提示
1、需求下达不及时；
2、产能扩张不及预期的风险。
风险提示
1、需求下达不及时：下游需求下达的节奏和规模尚不清楚，可能会对公司后续成长性存在影响。
2、产能扩张不及预期的风险：公司规划扩产节奏较快，实际扩产落地节奏的不确定性。