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机构：国盛证券
研究员：李宏科/程子怡
会展组织与赛事活动增长强劲。（（1）会展组织，规模持续增长：营收8.42亿元/同比+10.38%，毛利率39.77%/同比+3.78pct。全年共举办展会、赛事、论坛及活动等项目58 个，展会总面积超127 万平方米。其中，世界人工智能大会（WAIC）展览面积首次突破7 万平方米，线下观众达35.5万人次；TOPS 它博会规模突破10 万平方米，并战略并购成都宠博会，形成东西部市场联动格局。（（2）体育-赛事活动，开启体育产业运营新篇章：
营收2.45 亿元/同比+29.32%，毛利率30.14%/同比+5.77pct。体育公司战略更名，并完成增资，注册资本从300 万元增至5,300 万元。赛事方面，上海马拉松作为中国唯一的雅培世界马拉松大满贯候选赛事，2025 年预报名人数达35.6 万再创新高；成功承办了首次在中国举办的2025 世界赛艇锦标赛。（（ 3）展馆运营服务，提质增效：营收2.81 亿元/同比-10.22%，毛利率41.15%/同比+3.65pct。运营的上海世博展览馆共举办项目88 个，整体出租率38.99%，因部分主办方业务调整，同比略有下滑。加快“智慧展馆”三期建设，聚焦数据智能分析、数字孪生应用和AI 安防升级，全力向“国际一流的智慧展馆”目标迈进。同时，拓展自营餐饮等增值服务，全年餐饮收入同比增长40.73%，并探索金融展、健身跑等多元业务场景，有效培育了第二增长曲线。（（4）会展配套服务，协同升级：营收2.51 亿元/同比-31.88%，毛利率26.45%/同比+2.74pct。
费用率基本稳定。2025 年销售/ 管理/ 研发费用率分别5.71%/12.35%/0.19%，同比+0.51pct/-0.57pct/+0.08pct。
公司实施高分红，注重股东回报。2025 年中期已发放和年度拟派发合计现金红利2.17 亿元，占全年归母净利润66.70%。此外，公司已制定未来三年（2025-2027 年）股东回报规划，明确每年以现金方式分配利润不少于当年可分配利润的50%。
投资建议：公司全面推进“2+3+1”战略，聚焦AI 科技和体育赛事两大核心赛道，做强展馆运营、IP 运营、会展服务三大支柱，并建好中国香港海外平台， 壁垒较高、空间广阔。预计2026~2028 年营业收入17.78/19.31/20.84 亿元，归母净利润3.58/3.91/4.22 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、政府 IP 展不盈利风险、项目推进不及预期。