泰胜风能(300129)：Q1短期扰动不改长期向好趋势-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：刘俊/边文姣/苗雨菲

　　公司公布一季度业绩：收入5.7 亿元，同比-28.6%；归母净利润0.1 亿元，同比-69.8%。公司一季度归母同比下滑，主要系国内部分项目进展延期，导致出货量下降，叠加受美元汇率波动导致汇兑损失增加。公司在手订单充分，合同负债与存货保持高位，有望逐步恢复正常交付，并积极开展海风基地布局，为后续承接国内外海风订单提供充足保障；有序开展火箭贮箱及新能源功率预测业务，有望打开第二成长曲线，维持“买入”评级。
　　1Q26 短期经营承压，后续或逐步恢复
　　1Q26 公司钢塔出货6.8 万吨，同比-27%，主要系部分国内项目进展延期，而海外项目保持正常交付，出货同比提升。受整体出货下滑叠加汇兑损失影响，1Q26 公司期间费用率为13.1%，同比+5.0pct。公司在手订单饱满，截至1Q26 末，在执行及待执行订单为48.3 亿元，其中陆风、海风、其他分别为32.6、15.5、0.2 亿元，存货、合同资产分别为21.7、4.2 亿元，整体均保持高位，随着后续恢复正常交付节奏，有望陆续兑现业绩。公司蓝岛基地已技改完成，具备大尺寸海塔、2500 吨单桩的生产能力，为后续承接国内外海风订单提供充足保障。
　　火箭贮箱产线改造稳步推进，看好未来订单落地公司持续开展火箭燃料贮箱业务相关的工艺研究和技术储备工作，原东台工厂产线改造稳步推进，设计产能为60 套贮箱，公司预计2026 年中投产。
　　母公司广州凯德重视商业航天布局，已战略投资星河动力、中科宇航、云遥宇航等优质企业，公司有望受益于母公司战略布局，已与多家整箭制造商开展技术合作，后续有望实现订单突破。
　　与云遥宇航成立合资公司，拓展新能源功率预测业务4 月23 日，公司与云遥宇航成立合资公司广州泰云新能源，布局新能源功率预测业务。云遥宇航于2019 年创立，是国内领先的商业气象卫星运维、数据供应及应用服务商，其打造的“云遥气象星座”进展迅猛，已成功发射47 颗卫星，其中31 颗已获准进入中国气象局业务系统，成为首个进入国家级综合气象观测系统的民营星座，公司预计2026 年底前将完成90 颗卫星组网。我们看好依托云遥宇航在气象数据采集与应用领域的技术实力，结合公司在新能源及电力行业的市场渠道与产业经验，共同推动技术创新与产业协同，培育新的业务增长点。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司新能源功率预测业务尚处于产品落地阶段，我们维持公司26-28年归母净利润预测为3.04、4.08、5.24 亿元，对应EPS 为0.27、0.37、0.47元。参考可比公司26 年Wind 一致预期pe 均值56.5，维持目标价为15.26元。
　　风险提示：下游风电需求不及预期、行业竞争加剧、火箭业务拓展不及预期、新能源功率预测业务开拓不及预期。