东材科技(601208)：Q1扣非净利润高增高速树脂、光学膜量利齐升-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/徐正凤

　　Q1 营收、扣非净利润同比高增，高速电子树脂延续高增长公司2025 年实现营收51.81 亿元，同比+15.9%；归母净利润2.85 亿元，同比+57.7%；扣非净利润2.32 亿元，同比+86.6%。2026Q1 实现营收14.44 亿元，同比+27.24%、环比+4.75%；归母净利润1.87 亿元，同比+103.35%、环比+7,386.62%；扣非净利润1.08 亿元，同比+41.74%、环比+17,350.65%，非经常性损益主要是转让河南华佳股权实现投资收益 7,769 万元，Q1 扣非净利润高增主要是光学基膜、高速电子树脂等销量和营收提升。公司拟派发现金红利0.05 元/股（含税），2025 年累计现金分红1.52 亿元。考虑公司眉山高速树脂项目将于2026 年投产，我们上调2026-2027 年、新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为5.44（+0.31）、6.83（+0.68）、8.26 亿元，EPS 分别为0.54、0.68、0.82元/股，当前股价对应PE 为63.4、50.5、41.7 倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。
　　光学膜材料、高速电子树脂营收高增长，眉山高速树脂项目放量可期分业务看，2025 年，公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收4.81、12.95、14.23、15.54、1.56 亿元，同比+2.8%、-6.3%、+26.1%、+45.2%、+7.5%；销量5.36、5.59、12.86、7.53、1.78 万吨，同比+7.2%、-13.6%、+31.1%、+26.9%、+17.7%，其中高速电子树脂收入 5.91 亿元，同比增长125.07%。2026Q1，公司光学膜材料收入3.53 亿元，同比+17.63%；高速电子树脂收入2.58 亿元，同比+131.42%。子公司方面，2025 年山东艾蒙特净利润-6,982 万元，同比减亏5,560 万元；江苏东材扭亏为盈，东方绝缘、东材新材净利润同比增长。盈利能力方面，公司2025 年销售毛利率、净利率为15.71%、5.2%，同比+1.79、+1.76pcts；2026Q1 销售毛利率、净利率为17.13%、12.74%，同比+0.74、+4.99pcts，相较2025 年报分别+1.42、+7.54pcts。此外，公司眉山基地年产 20000 吨高速通信基板用电子材料项目预计2026 年9 月建设完工，有望推动公司电子材料板块快速增长与可持续发展。
　　风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。

东材科技(601208)：Q1扣非净利润高增 高速树脂、光学膜量利齐升

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