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机构：国投证券
研究员：马良
1）25 年公司实现营业收入16.35 亿元，同比增加3.06%；归母净利润1.62 亿元，同比增加57.67%；扣非后归母净利润1.17 亿元，同比增加35.41%。
2）25Q4 公司实现营业收入4.54 亿元，同比减少2.95%；归母净利润0.6 亿元，同比增加179.55%；扣非后归母净利润0.19 亿元，同比增加24.37%。
电力能源业务：全产业链布局突破，打造能源装备核心竞争力2025 年公司在电力设备领域实现营收8.73 亿元，同比增加1.15%,占总营收占比53.39%;毛利率12.71%，同比+1.61pcts。
1） 高端电力装备：252kV 单断口环保型真空断路器及真空灭弧室完成验收挂网，成为国际少数掌握该核心技术的企业；550kV 双断口产品完成样机交付并进入验证阶段。同时，公司拟募集资金3.7亿元用于高压真空灭弧室扩能项目建设，将进一步释放高端产品产能。
2） 新能源部件：欧洲BorWin6 海上风电柔直工程、沙特柔直工程配套旁路开关实现批量交付；海上风电小型化弹簧机构真空断路器、舰船领域快速机械开关等新产品完成交付。
3） 聚变能源部件：拟募集资金3.3 亿元推进核心产品研发及产业化，打开长期成长空间。
军工军品业务：软硬一体化布局，国防配套能力持续强化2025 年公司在军工领域实现营收3.94 亿元，同比增加7.32%,占总营收占比24.10%;毛利率37.05%，同比+3.80pcts。
1）航空航天精密结构件：新增3 家跨领域优质供应商客户的同时，通过添置中高端数控设备提升加工能力与精度，大零件产品核心客户销售收入同比增长70%。
2）智能嵌入式计算机：承接无人水下装备、无人机主控系统等重点型号项目，民用领域AI 智算产品在高速公路、智能数据中心等场景实现批量应用，人形机器人控制器进入样机测试，深低温变送器在核聚变等大科学装置领域批量出货。
电子材料业务：氮化铝技术突破，助力高端散热国产化替代2025 年公司电子材料业务实现营收0.92 亿元，同比增加25.54%,占总营收占比5.63%;毛利率22.12%，同比+1.36pcts。公司正加速向高 端散热解决方案提供商转型，大颗粒氮化铝原料粉项目取得关键突破，高速光模块HTCC 管壳、AI 芯片封装氮化铝连接器进入客户验证阶段；超高热导基板、高抗弯基板实现多领域批量供货。
投资建议：
我们预计公司2026-2028 年收入分别为23.44 亿元、30.20 亿元、35.76 亿元，归母净利润分别为2.10 亿元、2.91 亿元、4.11 亿元。
采用PE 估值法，考虑到公司三位一体产业布局，氮化铝材料等产品有望持续受益人工智能及算力基础设施建设的持续推进，给予公司2026 年80 倍PE，对应目标价20.27 元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
下游需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧。