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机构：申万宏源研究
研究员：任杰/宋涛/傅浩玮
公司发布2025 年全年业绩与2026 年一季报业绩，2025 年报告期内，公司营业收入和归母净利润分别为27.51 亿元和4.50 亿元，分别同比增长1.26%和677.68%；2026 年第一季度，公司营业收入和归母净利润分别为5.65 亿元和0.43 亿元，分别同比-21.33%和-57.55%；2025 年业绩超预期，主要原因系2025 年深冷设备的海外订单进入发货周期，从而带动利润大幅增长；但2026 年一季度业绩低于预期，主要原因系一季度深冷设备出海受客户船期影响而延期至第二季度
投资要点：
积极布局电子气行业，并为全球跨国企业提供核心设备，包括可控核聚变领域。公司为国内外多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的大量电子气装置中核心的板翅式换热器均由公司供应。公司的氦制冷剂已成功应用于多套氦液化装置，可应用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域。目前除核心设备以外，公司已具备高纯氮电子气的成套流程和工艺，并有成熟成套项目在运行中。经过多年技术研发以及团队建设， 目前已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单量，并初步进入部分稀有气体的运营。
设备出海实力强劲，凭借过硬技术品质进入高门槛海外市场。深冷技术的核心设备是板翅式换热器，公司的板翅式换热器的设计及制造水平已处国内领先，并已出口至 54 个国家和地区，得到众多境外客户的认可。公司为国内外多套高纯氮项目提供了数十套高致密性的板翅式换热器，已成功在电子制造保护气领域中取得一席之地。目前，公司产品已出口至54 个国家和地区，拥有ASME、CE、KGSC 等多项国际认证，满足全球市场对高质量设备的需求。
在电子气体、氢能等新兴领域，公司凭借技术领先和项目经验积累，赢得国际客户认可，展现出较强的海外市场拓展能力。此外，与中石油、中海油、法液空、空气化工等国内外标杆企业保持良好合作关系，提升了品牌信誉和行业壁垒，为公司长期发展奠定坚实基础。
盈利预测及投资评级：公司的深冷设备业务经营稳健，且每年贡献稳定的利润和现金流，同时，公司布局电子特气业务，设备制造与气体业务双轮驱动。我们维持公司2026-2027 年盈利预期，同时新增公司2028 年盈利预期，2026-2028 年盈利预测为5.89、8.20、10.00 亿元，目前股价对应26-28 年PE 为15、11、9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料煤价波动风险、周边工业园区企业产线开工不及预期、新能源市场需求疲软。