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机构：中金公司
研究员：张琎/杨一正/朱言音
4 月17 日，公司于AACR会议公布了3 款在研肿瘤候选药物最新数据，包括zocilurtatug pelitecan（简称zoci，前称ZL-1310，DLL3 ADC）、ZL-6201（LRRC15 ADC）和ZL-1222（PD-1/IL-12 双抗）。
评论
Zoci小肺颅内疗效和epNEC数据积极。Zoci用于治疗ES-SCLC的I期数据显示，在136 名接受治疗的患者中，36%在进入研究前的基线已存在脑转移，在所有存在脑转移且有机会完成至少两次基线后扫描的患者中，接受zoci治疗的患者颅内客观缓解率（iORR）为53.7%（22/41），其中包括7 例完全缓解。在1.6mg/kg剂量下，经确认的iORR为62.5%（10/16），包括4 例完全缓解；Zoci表现出可控的安全性特征，1.6 mg/kg剂量组3 级及以上TRAE发生率约16%。zoci用于NECs患者的多中心1b/2期研究的初步结果显示出具有临床意义的缓解，在可评估缓解的患者中，ORR为38.2%（13/34），DCR为55.9%（19/34）；1.6mg/kg剂量组3 级及以上TRAE发生率约15%。据公司公告，全球III期DLLEVATE研究（二线及以上ES-SCLC）正在进行中，公司预计一线SCLC联合治疗数据将于2026 年下半年公布，并已与Amgen和BI达成Zoci与DLL3 TCE联合用药的全球合作ZL-6201 和ZL-1222 首次展示临床前数据。ZL-6201 是一款靶向富含亮氨酸重复序列蛋白15（LRRC15）的ADC，用于治疗表达LRRC15 的癌症相关成纤维细胞的肉瘤和上皮瘤，在多种肿瘤模型中展示剂量依赖的肿瘤抑制。ZL-1222 是一种潜在的下一代抗PD-1/白细胞介素-12 信号减弱突变体激动剂免疫细胞因子，用于癌症免疫治疗，旨在克服当前免疫检查点阻断疗法和全身IL-12治疗的关键局限性，临床前数据积极。
盈利预测与估值
我们维持2026 年和2027 年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级，由于Zoci数据积极，我们上调Zoci未来销售峰值，基于DCF模型，我们上调H股/US股目标价15%/15%至22.0 港元/28.4 美元，较当前股价有16.8%/24.2%上行空间。
风险
管线临床数据不及预期，商业化放量不及预期