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机构：中泰证券
研究员：王芳/刘博文
公司发布26 年一季报，26Q1 实现营收13.84 亿元，yoy+19.52%，qoq+1.2%，归母净利润1.62 亿元，yoy+6.57%，qoq+15.93%，扣非归母净利润1.54 亿元，yoy+12.57%，qoq+14.81%，毛利率25.89%，yoy+1.57pct，qoq+2.95pct，净利率11.89%，yoy-1.32pct，qoq+1.39pct。
受益于需求回暖，公司一季度实现平稳增长。
三大领域进展顺利后续动能强
1）铝电解电容：在核心材料端，腐蚀箔比容提升、加厚腐蚀箔、节电化成箔、积层箔、N型导电高分子材料、原子沉积法涂钛箔、G 化成等研究开发，高压化成箔自给率约占75%；在制造端，高压大容量铝电解产品的应用研究、试制；Screw 和Snap in 生产线自动化、智能化、信息化及填平补齐改造；小型产品样板车间投产运行、固液混合、MLPC 产品技术升级；新制造基地完成设计招标；在市场端，积极主动参与竞争，以高性能、高品质的产品稳固了自动化、消费电子市场，抓住了光伏行业去库存周期结束、市场复苏的契机和车载充电器、充电桩发展机会，实现业绩增长，特别是在服务器电源、数据中心蓬勃发展中成功迈出坚实一步。2）薄膜电容：三相交流薄膜电容器等行业技术难度大的产品实现突破，上游供应链的协同合作、新能源客户开拓等方面取得积极进展。3）超级电容：在电网储能（调频、SVG）、汽车电子等应用领域快速发展，在服务器电源等新应用场景开发新产品且获得广泛试验认证并有批量订单，已着手面对大规模需求的技改扩产。
把握新能源、AI 领域发展机遇，未来增长潜力大公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，因应了下游战略性新兴产业的发展对基础元器件的需求，业务遍布工业自动化、消费电子、轨道交通、5G 通讯设备、数据中心、服务器电源、新能源和储能、电动汽车、智能电网、军工等多个领域，工业类电容器的技术性能和产销量位列全球同行前列，成为中高端市场的主流产品。此外，公司几十年来开展了广泛的国际合作，建立了多个战略联盟，在高压大型铝电解电容器、高性能电极箔、车载铝电解电容器等领域和日本公司合作，在电动汽车专用薄膜电容器模组、车载轴向引线电容器及高分子固体铝电解电容器和KEMET公司合作，在超级电容器方面与中科院上海硅酸盐所、在N 型高分子导电聚合物方面与华南理工大学合作，与西安交通大学共建了高端电容器技术创新中心，与上下游企业联合研发和生产，为公司快速提升技术水平，占领更高端市场创造了难得的机遇。
投资建议
考虑到外围环境波动， 我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为8.93/10.98/13.7 亿元（此前预计2026/2027 年归母净利润为10.21/12.25 亿元），按照2026/4/23 收盘价， PE 为32.9/26.8/21.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。