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机构：中金公司
研究员：曲昊源/车姝韵/闫汐语/刘倩文
1Q26 业绩略低于我们预期
公司公布1Q26 业绩：1Q26 收入 6.93 亿元，同比+3.98%；归母净利润亏损 0.50 亿元，主要系公司加大互联网电视业务市场营销投入，盈利同比减少约1800 万元；能源运营业务增加市场开发投入，盈利同比减少约1600 万元；增加管理投入并实施人员优化，相关成本同比增长约1400 万元。业绩略低于我们预期。
发展趋势
能源数智化：电网业务稳健，探索算电协同等新场景。25 年能源数智化收入21.07 亿元，同比-1.88%。我们看好26 年稳健发展；传统业务方面，随着电网数字化发展，公司经营保持稳定；新兴业务方面，公司加快构建源荷双侧资源协同运营能力，在虚拟电厂、零碳园区、算电协同等赛道落地多个标杆项目，与上海临港算力中心携手共建虚拟电厂平台，完成智算百卡集群多任务算力跨省快速转移技术实测，率先探索出算电协同规模化落地路径。公司加大在海外市场布局，25 年在非洲、美洲、南亚斩获新增客户，我们认为海外市场有望成为公司第二增长曲线。
能源互联网业务：AI 技术赋能，充电、电力交易业务有望高增。
25 年能源互联网收入19.77 亿元，同比+9.56%，毛利率同比+1.1ppt 至50.67%；我们看好26 年AI 驱动公司向价值创造模式升级。充电：1Q 新电途平台充电量超20 亿度，同增超60%，我们看好充电经营质量持续改善、今年有望实现扭亏为盈。电力交易：公司业务已拓展至17 个省，1Q 完成交易电量近45 亿度，为去年同期6 倍，2026 年公司目标实现电力交易规模5 倍以上增长（即300 亿度）。我们看好电力市场建设加速，公司“九功”AI 交易智能体技术领先，在交易策略制定和风险防控等方面具备综合能力，同时具备客户服务优势，有望充分受益。
盈利预测与估值
考虑开拓新市场和新产品产生费用，下调2026 年盈利预测40%至3.45 亿元，引入2027 年盈利预测6.50 亿元。当前股价对应2026/2027 年50.5x/26.8x P/E。维持跑赢行业评级，考虑AI 大模型投入打开远期业绩释放空间，切换估值到27 年，下调目标价12%至22.0 元，对应27 年36.5x P/E，隐含36%上行空间。
风险
电力市场化进程不及预期，电网数字化投资不及预期。