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机构：国泰海通证券
研究员：蔡雯娟/成浅之
导读：公司为出口代工企业，近年在控股股东格兰仕助力下，通过业务聚焦+降本提效，成本竞争力和盈利能力显著提升；第一大客户惠而浦（美国）关联交易较快增长，公司进入收入、利润增长的蜜月期。
投资要点：
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预测 2026-2028 年的EPS为0.89、1.19、1.56 元，增速为31.9%、32.6%、31.6%；参考可比公司估值，并考虑到公司自身经营变化带来的收入利润弹性，给予2026 年15 倍估值，目标价13.35 元，给予“增持”评级。
格兰仕入主驱动经营反转，业务聚焦+降本提效，盈利能力显著提升。公司主动收缩低效内销、精简人员与 SKU、强化供应链协同与费用管控，人效、盈利能力均显著提升，对比同行奥马冰箱15.1%净利率，未来净利率仍有提升空间。
成本竞争力增强，大客户惠而浦关联交易有望实现高增。公司为惠而浦集团核心代工供应商，成本效率能力显著提升后，关联交易占比持续提升，未来依托惠而浦美国潜在的产能转移、公司凭借成本效率优势在惠而浦外包厂商中份额提升与品类扩张，未来增长动能充足。此外，日本、东南亚等其他地区的代工，随着成本竞争力的提升，同样打开了空间。
同业竞争彻底解决，资本运作空间打开。2025 年 12 月公司通过收购完成洗衣机业务整合，与控股股东同业竞争问题全面消除，具备再融资、产业并购等资本运作条件，长期成长与估值修复空间打开。
战略入股惠而浦美国，进一步绑定核心大客户。惠而浦美国是持股公司19.9%股份的参股股东，也是占公司收入比重67%的大客户，2026 年2 月份，公司公告拟以约3000 万美元认购惠而浦集团发行的43.5 万股股票，为其唯一的战略合作方，有利于深化后续合作。
风险提示：人民币升值、原材料价格上涨、美国关税变化。