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社区
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机构：华鑫证券
研究员：孙山山
▌享成本红利，盈利能力稳提升
2025 年/2026Q1 公司毛利率分别同增2pct/1pct 至27.43%/31.43%，系成本采购价格持续下降所致，继续享成本红利。2025 年/2026Q1 销售费用率分别同比+1pct/+1pct 至8.4%/8.2% ， 管理费用率分别同比-1pct/-0.05pct 至3.2%/3.5%，费用管控效果明显。综合来看，净利率分别同增1.7pct/0.9pct 至9.3%/14.4%，随着产品结构优化及规模效应，我们预计公司整体盈利能力有望持续提升。
▌调味新品表现亮眼，完善线上多元渠道
产品端：2025 年味精等/鸡精等/算力服务/面粉及面制品等/有机肥等/水业公司产品/料酒等液态调味品/其他营收分别为22.92/4.6/1.22/2.66/0.37/0.35/1.53/0.63 亿元，分别同比+19%/+34%/+51%/+116%/+3%/-8%/+662%/-13% 。2026Q1 味精等/鸡精等/算力服务/面粉及面制品等/有机肥等/水业公司产品/ 料酒等液态调味品/ 其他营收分别为
6.74/1.28/0.27/0.83/0.15/0.02/0.54/0.25 亿元，分别同比+23%/+18%/-38%/+87%/+53%/-69%/+243%/+38%。2025 年公司优化完善莲花味精等主力产品体系，重点优化提升莲花松茸鲜系列和莲花酱油系列产品力，已打造成为公司战略大单品；新推出的莲花蚝油、菜谱式调味料等新产品体系，受到更多消费者认可。莲花特级酿造酱油、松茸素蚝油、松茸白灼汁、番茄沙司等多款产品荣获iSEE 全球美味奖。酱油产品多次登上抖音平台调味品成交金额类目排名榜首。渠道端:2025 年/2026Q1 线上渠道营收分别为4.26/1.38 亿元，分 别同增110%/108%，公司线上在天猫、京东等传统电商平台基础上加大在抖音、视频号、快手、小红书等兴趣电商平台及社区电商平台拓展力度。2025 年/2026Q1 线下渠道营收分别为30.03/8.71 亿元，分别同增23%/20%，2025 年公司线下深入拓展 KA 商超、便利店等零售渠道，大幅提升线下零售渠道覆盖率。
▌第二增长曲线持续推进，AI 科技取得新进展公司对标国际行业龙头味之素，深入学习其以核心技术深耕主业、以内生自驱力赋能长远发展和赛道拓展的宝贵经验，依托精准投资布局，积极培育并打造以新质生产力为核心的第二增长曲线，重点投向人工智能、半导体设备及材料等前沿领域。半导体材料领域：公司通过公开摘牌取得深圳市纽菲斯新材料科技有限公司（后者深耕电子绝缘积层胶膜领域，成功开发出具有自主知识产权的NBF 系列胶膜产品，在技术性能、产品稳定性等方面达到国内领先水平）46%的股权。半导体设备领域：嘉兴莲花东证华泽股权投资合伙企业（有限合伙）间接投资国产半导体设备龙头企业 XKL 公司2000 万元，其中公司出资 1400 万元。
▌盈利预测
当前公司秉持“消费+AI 科技”双轮驱动发展战略，一方面围绕经营主业，巩固扩大核心竞争优势，有力提升莲花味精等主力产品在终端市场的销售规模和占有率；另一方面，积极培育并打造以新质生产力为核心的第二增长曲线，重点投向人工智能、半导体设备及材料、芯片设计等前沿领域，为公司高质量发展注入持久动能。根据2025 年报与2026 年一季报，我们预计2026-2028 年EPS 分别为0.26/0.37/0.49元，当前股价对应PE 分别为34/23/18 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。