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机构：国盛证券
研究员：笃慧/高亢
一季度业绩稳健向好，净利率环比走弱。公司2026Q1 实现归母净利5.97 亿元，同比增长3.23%，环比下降13.59%，实现扣非归母净利4.31 亿元，同比下降13.62%，环比下降33.85%；2026Q1 钢价同比下降 4.45%，铁矿石价格同比增长3.15%，主焦煤价格同比上涨12.48%，公司归母净利同比仍实现增长，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q2-2026Q1 逐季销售毛利率分别为14.52%、15.07%、14.89%、11.90%，逐季销售净利率分别为5.75%、4.78%、4.55%、4.08%，受益于公司高端产品持续放量，后续公司业绩有望改善。
产销量有望继续增长，出口延续高增趋势。公司2026Q1 钢材产量227.01 万吨，同比增长6.83%；钢材销量226.81 万吨，同比增长7.00%；2026 年公司钢材产量目标为978 万吨，同比增长4.77%，后续销量有望继续增长。2025 年公司钢铁产品出口量为163.06 万吨，同比增长9%；公司抗酸管线钢成为公司第三个“制造业单项冠军产品”，国内率先通过沙特阿美认证并供货沙特阿美海工项目；随着后续能电源力油等气领、域的认证加速与产品研发，出口产品有望维持高增势头，进一步增厚利 润规模。
产品结构高端化加速，环境及铁矿业务增厚利润。公司2026Q1 建筑螺纹产量同比回落28.08%，合金钢棒材、线材、带材产量分别增长15.53%、8.39%、47.24%，产品结构持续向特钢切换；公司2025 年先进钢铁材料销量为282.65 万吨，占钢材产品总销量30.45%，占比同比增加2.42pct；毛利率20.88%，同比增加3.71pct；毛利总额30.04 亿元，占钢材产品毛利总额48.15%，占比同比增加1.59pct。公司围绕上游产业链布局海外合计年产650 万吨的焦炭项目，2026 年第一季度印尼金瑞新能源焦炭销量58.46 万吨，同比增长47.88%；印尼金祥新能源焦炭销量65.50 万吨，同比增长25.91%。子公司柏中环境处理存量项目稳定运行，固危废处置及资源化利用业务取得拓展，2025 年实现净利润2.73 亿元，子公司金安矿业成功竞得范桥铁矿探矿权，持续提升铁矿资源整合与可持续发展能力，2025 年实现净利润4.76 亿元；从实际成果来看，公司围绕“产业链、智造服务、绿色低碳”业务打造与钢铁相互赋能的复合产业链生态系统，其盈利稳定性有望持续提升。
并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2025 年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1372 元（含税），公司2025 年度拟合计派发现金红利1,577,030,280.6138 元（含税），占2025 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的55%。
投资建议：公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利呈现出显著韧性特征，后续有望显著受益于行业供需结构改善，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近五年估值中枢区域对应市值333 亿元左右，估值高位区域对应市值465 亿元左右，维持“买入”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。