下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：肖俨衍/魏萌/白洋
公司发布1Q26 营运数据公告，公司总收入预期为20-21 亿元，同比增长33%-40%。
评论
社交业务韧性增长，关注新市场拓展。根据公司公告，1Q社交业务收入约为18-19 亿元，同增31-37%（中值较25 年全年有所加速）。社交业务MAU达3,590 万（环比微增，同比+9%），社交应用累计下载量达10.2 亿次，环比净增约5,000 万次。据SensorTower，1-3 月核心社交产品全球MAU均实现同比正增长；MICO、YoHo流水同比基本持平；SUGO流水延续中双位数同比增长，在墨西哥、巴西等市场的社交排行榜居前列；受日本、土耳其、德国区域增长拉动，TopTop流水同比增速有所加快。
全球化布局或有望平滑区域影响。市场对中东地区的地缘政治不确定性存在担忧，据Sensor Tower数据，公司1-3 月在中东北非市场的流水同比增速有所放缓，但SUGO等新产品在该区域仍保持韧性增长，年初至今公司加速推进全球化战略，已形成中东北非、拉美、东南亚、欧洲、日本等多区域并进的格局，我们认为这种多元化的收入结构或有助于对冲单一市场的波动风险，长期有望打开增长天花板。
短剧等创新业务持续获客，有望贡献弹性增量。1Q26 创新业务收入约2.45-2.65 亿元，同比增长47%-59%，主要受益于短剧业务的快速增长。据Sensor Tower数据，1-3 月公司短剧平台MAU延续三位数同比增长，北美、澳洲、欧洲等市场流水贡献持续爬坡；此外，AI应用Aippy年初以来用户规模快速拓展。我们看好公司在AI及短剧领域的持续投入，有望成为全年重要的增量来源。
盈利预测与估值
考虑到全球化拓展好于预期，我们上调26 年收入预测2%至87亿元，我们维持27 年收入和26、27 年Non-IFRS盈利预测。维持跑赢行业评级，维持港股目标价14.5 港元（对应14 倍的26年Non-IFRS P/E），较当前有37%的上行空间（当前交易于10倍/9 倍25/26 年Non-IFRS市盈率）。
风险
地缘政治及宏观经济波动风险；海外市场政策监管合规风险；汇率波动风险；主播分成对利润挤压风险。