图达通(02665.HK)：聚焦激光雷达双路线布局车端爆发及多元场景打开成长空间-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/刘晓恬

　　公司主营高性能激光雷达，构建多场景感知解决方案。公司聚焦三维感知技术，是全球图像级激光雷达市场的领军者。公司围绕1550nm 和905/940nm 双技术路线，打造了覆盖超远距（猎鹰系列）、主视补盲（灵雀系列）到纯固态广角（蜂鸟系列）的全域产品矩阵。2022 年与蔚来深度合作实现车规级量产突破，并成功将应用场景延伸至泛机器人、智慧交通与轨交等非车领域。受益于规模化交付，公司营收高增，2022-2025 年营收从4.55 亿元增至10.58 亿元，CAGR 达32%，2025 年实现年度毛利率首次转正，且营业亏损持续收窄，2025 年营业亏损4.6 亿元，收窄18%。
　　激光雷达市场规模广阔，价格下探竞争进入千线时代。随着L2+及以上智能驾驶加速渗透，激光雷达作为高阶智驾感知层核心传感器迎来需求爆发期。根据灼识咨询，2024 年全球车用激光雷达市场规模12 亿美元，预计2030 年达321 亿美元，2025-2030 年复合增速70%；非车用激光雷达市场规模预计将由2025 年的13 亿美元增至2030 年的92 亿美元，复合增速48%，需求空间广阔。竞争格局来看，行业集中度进一步提升，禾赛、华为份额显著提升。激光雷达价格持续下降，2025 年速腾聚创ADAS 所用激光雷达价格下降至约1800 元，禾赛的远距激光雷达产品ATX 售价低于200 美元。当前行业玩家竞争已进入千线时代，禾赛、速腾等头部玩家均发布千线产品。
　　双技术路线布局完善产品矩阵，客户拓及场景多占打空开间成。长公司凭借1550nm 猎鹰系列的超远距探测和高分辨率优势，深度绑定头部车企，已累计获得18 家客户超60 款车型定点；905nm 灵雀系列以高性价比快速切入主流市场。新产品方纯固态蜂鸟系列已获得国内头部车企前装定点并具备规模化量产能力，有望成为下一代主力产品。随着高阶智驾车型单车搭载激光雷达数量持续提升，公司有望持续受益于行业渗透率与单车搭载量同步增长的双重红利。车端市场，公司早期绑定蔚来，目前客户朋友圈持续扩容，有望进入爆发式增长阶段。同时，公司前瞻性布局机器人、智能基础设施等非车领域，进一步拓宽成长边界。
　　投资建议：我们预计2026-2028 年归母净利润分别为-0.6/0.06/0.09 亿美元，同增83%/110%/65%，对应PS 为4.4/2.5/1.7x。考虑公司具备905nm+1550nm 双技术路线产品布局能力，且客户定点持续开拓，车端出货量进入高增长阶段，多元化场景开拓进一步打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：单一客户依赖风险、技术替代风险、持续亏损与流动性风险、产品价格持续下降风险、知识产权与诉讼风险。

图达通(02665.HK)：聚焦激光雷达双路线布局 车端爆发及多元场景打开成长空间

图达通(02665.HK)：聚焦激光雷达双路线布局车端爆发及多元场景打开成长空间