蓝晓科技(300487)：2025年业绩稳步增长 2026年Q1受汇兑损失拖累-格隆汇

机构：开源证券
研究员：金益腾/宋梓荣/张晓锋

　　2025 年业绩稳步增长，2026 年Q1 受汇兑损失拖累，维持“买入”评级据公司公告，2025 年，公司实现营业收入27.86 亿元，同比+9.08%；实现归母净利润8.97 亿元，同比+13.96%。Q4，公司实现营业收入8.52 亿元，同比+28.71%、环比+24.26%；实现归母净利润2.45 亿元，同比+28.6%、环比+18.43%。2026 年Q1，公司实现营业收入6.07 亿元，同比+5.24%、环比-28.79%；实现归母净利润1.82 亿元，同比-5.81%、环比-25.86%。2025 年公司生命科学等高毛利业务营收增加及原材料价格回落带动毛利率持续增长，但2026 年Q1 汇兑收益减少影响短期利润。由于公司小核酸与多肽固相合成载体等生命科学产品景气度持续向好，未来公司生命科学产业园投产或助力公司成长，我们上调2026、2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11.80(+0.99)、14.02(+0.81)、17.41 亿元，EPS 分别为 2.32、2.75、3.42 元，对应 PE 分别为27.4、23.11、18.6 倍，维持公司“买入”评级。
　　公司高毛利业务持续发力，生命科学板块布局有望推动公司成长2025 年公司毛利率为51.46%，同比+1.99pcts；2026 年Q1 毛利率为55.48%，较2025 年全年+4.02pcts，高毛利业务持续发力。2025 年金属资源、生命科学、水处理板块营收分别同比+23%、+12%、+9%。生命科学板块，公司在多肽固相合成载体领域保持领先、小核酸固相合成载体所参与的多个项目即将进入商业化生产、亲和填料新增多个客户临床项目及部分三期项目获良好进展，有望凭借高毛利持续拉动公司成长。此外公司一方面建设蒲城生科产业园，提升公司生命科学业务核心竞争力和品牌价值；另一方面2025 年在瑞典设立子公司，强化与当地生物制药、生物技术企业的业务合作。水处理板块，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放量；高端饮用水领域公司产品在在欧洲、美国市场渗透率进一步提升。金属资源板块，2025 年公司西藏结则茶卡3300 吨氢氧化锂产线试运行成功，后续 6700 吨产线也将根据项目进度安排建成投产，锂盐价格重新进入涨价周期背景下有望拉动公司业绩增长。
　　风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。