税友股份(603171)2025年报&2026年一季报业绩点评：25年业绩稳健增长 AI业务回款高增-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：杨林/张盛海/朱瑶

　　本报告导读：
　　公司发布2025 年财报&2026 年一季报，25 年整体业绩稳健增长，toG 业务毛利率显著改善，全年 AI产品及业务回款 4.21亿元，同比+60%。
　　投资要点：
　　维持“增持 ”评级。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润为2.23/3.36/4.98 亿元，对应EPS 预测值为0.55/0.83/1.22 元（原2026-2027 年EPS 预测值为0.87/1.18 元），参考可比公司估值，给予公司2026 年135 倍PE，目标市值为301 亿元，对应目标价为74.16 元。
　　公司发布2025 年报&2026 年一季报，25 年整体业绩稳健增长，毛利率有所提升。25 年公司实现营收20.54 亿元，同比+5.57%；归母利润1.36 亿元，同比+21.02%；扣非归母利润0.89 亿元，同比+7.96%，整体业绩稳健增长。25 年公司整体销售毛利率57.30%，同比+2.09pct，毛利率有所提升，主要得益于ToG 数字政务业务毛利率显著改善。26 年Q1，公司实现收入4.88 亿元，同比+8.67%；归母利润0.31 亿元，同比+26.39%；扣非归母利润0.29 亿元，同比+33.28%。
　　分业务来看，1）ToB 数智财税：25 年全年实现收入13.2 亿，同比+12%；毛利率69.34%，同比-2.71pct；年末合同负债8.05 亿元，同比+21%。AI 驱动公司业务向高价值服务升级，25 年公司发布财赢Agentic 数智工场，全年AI 产品及业务回款4.21 亿元，同比+60%，占数智财税业务回款的28%。公司亿企赢平台用户数保持增长，截止25 年末，平台活跃企业用户1180 万户，同比+10%；付费企业用户815 万户，同比+15%。2）ToG 数字政务：25 年全年实现收入7.30亿元，同比-4.27%，毛利率36.31%，同比+7.19pct，毛利率显著改善，持续推动经营质效提升。
　　AI 驱动财税服务价值升维。ToB 端，公司依托“犀友”垂直大模型推出财赢 Agentic 数智工场，助力传统财税作业执行者向风险管控、客户运营与高价值服务等专业角色转变。ToG 端，公司依托“人工智能+数据服务”，帮助政务领域客户实现从“管理”到“治理”的智能化升级，公司也逐步实现由传统软件开发商到财税大模型数智服务商的转型。
　　风险提示。行业竞争加剧风险，toB 业务AI 产品落地不及预期，toG业务下游需求不及预期。