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机构：申万宏源研究
研究员：李蕾/王珂/刘建伟
点评：
【营收端】2025 年连续及超快激光器快速增长。其中：1）连续光纤激光器营收28.39 亿元，yoy12.38%；2）脉冲光纤激光器营收3.29 亿元，yoy-18.12%；3）超快激光器营收0.95 亿元，yoy35.24%；4）特种光纤营收0.74 亿元，yoy3.96%。从销量端看，2025 年，公司激光器整机销量达18.60 万台，同比增长6.47%，其中万瓦以上激光器销量8,561 台，同比增幅26%，核心产品竞争力持续增强，手持焊出货51,920 台，同比增长66.22%，焊接市场渗透率持续提升。
持续提升六大类激光器核心技术，拓展N 种应用技术。1）激光安防市场阵地战，持续推出低成本、高效率的低空反无产品，加快布局相关领域，抢占市场发展先机；2）激光制造市场阵地战，在高端制造激光应用市场加速增材制造、航空航天、精密加工、清洗等新兴领域进口替代，开拓激光解决方案新增长曲线；3）激光民生市场阵地战，消费类激光雕刻、3D打印市场，贴近客户需求，研制更小巧，更高性价比产品，逐步扩大头部客户的份额；4）对于医疗领域，加快相关资质认证，筑牢技术壁垒；5）激光冷加工市场阵地战，深耕半导体、新能源、显示面板三大核心领域，建立大客户专项服务团队，推动超快激光器向更高功率、更窄脉宽发展，提升加工精度；6）海外市场阵地战，以高功率、超快、定制化产品为核心，聚焦新能源、汽车制造等场景，区域实施差异化策略。
垂直一体化构筑竞争壁垒，加速完善产能配套。继续突破引领芯片、光纤、泵浦源、器件的行业先进技术，重点突破泵浦源芯片与种子光源芯片，保障供应链安全并形成独立竞争力；拓展控制系统、加工头核心技术、AI 智能技术等，形成行业领先的一站式解决方案。同时，推进光纤激光器产研能力提升项目一期建设，完成特种光源产业化、中试等基地建设；推动智慧光子产能扩充及黄石智慧激光产业园建设，开展睿芯特种光纤数字化生产线二期立项。
盈利预测及估值：维持26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为2.55、3.42、4.68 亿元，对应PE 分别为80、60、44X。考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，在出口+精密制造+特种领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来显著改善。因此，维持买入评级。
风险提示：激光行业景气放缓、行业竞争加剧、新品进展低于预期的风险。