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机构：中邮证券
研究员：李佩京/王思
Q1 全线超预期，营收净利双加速。公司发布26Q1 财报，实现营收62.03 亿元，同比+23.95%；归母净利润2.47 亿元，同比+52.45%；扣非净利润1.90 亿元，同比+82.52%。这是在Q1 历史上收入淡季的背景下实现的，意义不同寻常。
投资要点
存储涨价+战略性囤货，公司Q1 盈利能力显著提升，并有望延续此趋势。我们认为，存储涨价传导到下游，供应链管控能力更强的公司具备独特alpha。25 年开始存储持续涨价推动公司板卡业务从低增长跃升为高增长；同时公司自25 年下半年开始战略性存货（26Q1 存货64.97e，环比+42%）并向下游传导涨价，盈利能力得以修复。26Q1公司毛利率、归母净利率分别为20.75%、3.98%，同比+0.1、0.74pct，环比+1.52、1.65pct。
公司发布26 年员工持股计划与股权激励计划，绑定核心员工长期发展向好。此次股权激励授予核心技术（业务）等107 人317 万股（占总股本0.46%），员工持股授予董事长王洋等29 人上限256 万+股（占总股本0.37%）。业绩考核目标以25 年为基准，26-28 年营收同比增速（目标值分别为16%、25%、35%）和累计营收增速（目标值分别为16%、141%、276%）双指标考核，取MAX 解锁比例。
盈利预测与投资建议
公司股权激励释放增长信心，我们看好公司持续受益涨价浪潮，同时考虑到MH 出海、AI 教育、机器人等高成长业务，盈利和估值戴维斯双击可期。我们预计公司2026-2028 年将实现营收276.5、309.97、345.15 亿元，同比增长13.54%、12.1%、11.35%；实现归母净利润11.84、14.25、16.78 亿元，同比增长16.87%、20.36%、17.71%。
维持“买入”评级。
风险提示：
供应链波动、市场拓展不及预期、产品迭代风险、AI 政策落地不及预期等。