百普赛斯(301080)：核心业务快速增长新签订单趋势向好-格隆汇

机构：西部证券
研究员：李梦园/张崴

　　业绩公告：2025 年公司实现营业收入8.38 亿元，同比增长29.94%，归母净利润为1.66 亿元，同比增长33.70%，扣非后归母净利润为1.56 亿元，同比增长30.98%；2026 年第一季度，公司实现营业收入2.36 亿元，同比增长26.33%，归母净利润为0.46 亿元，同比增长13.99%，扣非后归母净利润为0.46 亿元，同比增长21.37%，主要影响因素是：1）2026Q1 股份支付费用为472.97 万元， 2025Q1 为0 万元；2）2026Q1 汇兑损失为699.81万元，2025Q1 为222.28 万元。
　　核心业务快速增长，高毛利率不断保持。分业务来看，重组蛋白业务实现营业收入6.79 亿元，同比增长26.74%，毛利率为93.10%，较去年同期提升0.38 个百分点；抗体、试剂盒及其他试剂业务实现营业收入1.28 亿元，同比增长59.81%，毛利率为88.87%，较去年同期减少0.82 个百分点；技术服务实现营业收入0.17 亿元，同比下降2.13%；其他业务实现营业收入0.15亿元，同比增长20.47%。
　　不断加强全球化布局，新签订单趋势向好。公司聚焦实施全球化战略，2025年公司实现境外收入5.34 亿元，同比增长24.66%，占比为63.76%，境内收入为3.04 亿元，同比增长40.39%，占比为36.24%，公司目前已将业务成功拓展至全球近 80 个国家和地区，赢得12,000 多家工业和科研客户的信赖与认可。此外，公司新签订单趋势向好，2026 年第一季度新签订单同比增长超30%，未来有望继续保持快速增长的趋势。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年收入分别为10.67/13.41/16.62亿元，同比增长27.3%/25.6%/23.9%；归母净利润分别为2.29/3.12/4.14 亿元，同比增长38.2%/36.5%/32.4%，考虑到公司是国内重组蛋白第一梯队公司，在参考可比公司后我们给予公司2026 年43 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新签订单不及预期，汇率波动，存货减值等风险。

百普赛斯(301080)：核心业务快速增长 新签订单趋势向好

百普赛斯(301080)：核心业务快速增长新签订单趋势向好