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机构：长城证券
研究员：张磊/吴念峻
2026 年4 月10 日，公司发布2026 年一季报，公司实现营业收入16.94 亿元，同比下降9.63%，实现归母净利润0.14 亿元，同比增加113.38%，季度毛利率/净利率13.54%/0.8%，同比提升7.66/6.45 个pct，经营状况稳步改善。
积极开拓海外市场，主业光伏电池迎来修复：公司2025 年光伏电池片实现销售29.54GW，同比-12.45%，对应实现收入75.98 亿元，同比-23.44%，板块毛利率-1.65%，同比下滑2.13 个pct。面对国内需求的放缓调整，公司积极拓展海外市场并取得突破性进展，海外销售收入占比从2024 年的23.85%大幅提升至2025年的50.66%，土耳其等海外产能稳步推进，未来有望实现本地生产与交付，成为稀缺的海外电池产能。2026 年一季度，伴随光伏行业供需关系优化、海外重点市场需求释放，公司电池片销售单价得到提升，驱动经营基本面改善、盈利水平回暖。
进军商业航天，开辟第二增长曲线：26 年Q1 公司现金出资参股上海星翼芯能科技，获得16.67%股权，此次股权合作有望充分发挥双方在光伏产业化、钙钛矿技术、太空场景适配等领域的核心优势，把握全球低轨卫星及太空算力的发展机遇。
除此之外，公司现金出资收购上海复遥星河航天科技有限公司60%股权，间接控股上海巡天千河，作为国内领先的卫星整星企业，巡天千河已完成超60 颗商业卫星研制经验，能在卫星侧提供完整的系统承载与集成能力。太空光伏和卫星制造的全方位布局，有望助力培育公司第二增长曲线，抢占高端能源应用领域发展机遇。
投资要点：预计公司2026-2028 年实现营收分别为113.76 亿元、140.13 亿元和175.63 亿元，实现归母净利润分别为4.78 亿元、7.4 亿元和11.96 亿元，同比增长133.8%、54.6%、61.7%，对应EPS 分别为1.54、2.38、3.84 元，当前股价对应的PE 倍数分别为51.5X、33.3X、20.6X，维持“增持”评级。
风险提示：1）需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨。